>> 中信證券-新洋豐（000902）重大事項點評-三季報低預期，長期發(fā)展持續(xù)看好-161017
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
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三季度業(yè)績不樂觀的原因：1）宏觀形勢不利。農副產品價格持續(xù)低迷，農戶購買力和購肥積極性差，復合肥產能過剩，銷售壓力大；2）優(yōu)惠政策取消。如增值稅優(yōu)惠、鐵路運輸優(yōu)惠和電價優(yōu)惠等；3）公司加大銷售讓利力度。充分保障各級經銷商及終端廣大農戶利益。同時，去年三季度基數(shù)大也是重要原因，2015年因增值稅政策，公司銷售前移，四季度部分銷量在三季度提前完成，導致去年前三季度銷量及利潤占全年重要比例?？紤]到：1）公司積極推進新產品、通過價格優(yōu)勢占領市場，份額持續(xù)提升；2）四季度銷量有望明顯優(yōu)于去年，我們認為公司全年表現(xiàn)尚可，長期發(fā)展持續(xù)看好。
新洋豐綠港強強聯(lián)合，把握農業(yè)服務新藍海定價權。江蘇綠港擁有世界一流的現(xiàn)代蔬菜服務平臺，農業(yè)服務一體化產業(yè)鏈布局完整，優(yōu)勢明顯。且江蘇綠港于八月與華大農業(yè)與循環(huán)經濟科技有限公司簽署《合資經營合同》，成立合資公司，雙方將共同開發(fā)基因分型技術和分子標記輔助育種技術在蔬菜育種、生物技術研發(fā)的應用項目。我們認為，我國農業(yè)轉型將打開萬億級農服市場（不包括農業(yè)金融），而成規(guī)模的農服企業(yè)稀缺；新洋豐與綠港強強聯(lián)合，利用技術、渠道、全產業(yè)鏈服務等多重優(yōu)勢構建壁壘，將有望長期把握農服定價權，享受超額收益。同時，公司還可以此為模板快速在多區(qū)域推廣，快速向綜合農業(yè)企業(yè)邁進。
"產品+服務"持續(xù)提高新型專用肥毛利率和市占率。公司通過把控上游稀缺資源優(yōu)化產能形成成本優(yōu)勢、通過推進以服務為中心形成全國性營銷網絡，形成全產業(yè)鏈布局，推動"產品+服務"的新型模式。公司去年加大新型專用肥料推廣力度，并與中國農大聯(lián)合建設的科技小院進行肥料施用規(guī)程制定的種植指導。針對區(qū)域及作物開發(fā)針對性的配方肥，逐步將技術"物化為一袋肥，配套一個規(guī)程"，實現(xiàn)農資減量、作物增量提質，推進新產品升級和服務提升。我們認為專用肥等新型肥料是農資產品加服務的重要方向，已經并料將持續(xù)為公司提高毛利率和市占率，并且，公司產業(yè)鏈布局在未來有望持續(xù)優(yōu)化，支撐公司業(yè)績增長。
公司戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強，股權激勵、股東增持堅定信心。公司戰(zhàn)略清晰：綁定核心經銷商，鞏固渠道、轉型產品+服務，帶動復合肥業(yè)務穩(wěn)健增長；通過設立并購投資公司布局現(xiàn)代農業(yè)；進軍澳大利亞開辟國際市場。公司團隊執(zhí)行力強，于2015年推出員工持股激勵計劃；同時，大股東于去年增持2億元，江蘇綠港原股東也承諾購入公司股票，彰顯強烈信心。我們認為公司管理層信心、執(zhí)行力強，戰(zhàn)略落地可期，業(yè)績將有長期支撐。
風險提示。全球農業(yè)投入品需求下降等。
盈利預測、估值及投資評級。我們認為公司基本面良好、執(zhí)行力強，維持其2016/2017/2018年EPS預測0.76/0.95/1.21元，維持目標價30元，維持"買入"評級。
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