>> 信達證券-新洋豐（000902）凈利潤同比增長16.81%，加速轉型現(xiàn)代農業(yè)-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
郭荊璞，李皓 |
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點評：
期間費用大幅下降，凈利潤同比增長16.81%。2016年上半年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別達到50.61億元和4.67億元，同比分別增長-7.03%和16.81%，銷售毛利率為17.47%，較上年同期下降0.68個百分點。上半年，公司磷復肥銷量同比有所增長，但受15年9月恢復征收增值稅影響，營收同比有所下滑。由于公司變更了與客戶的結算方式，運費多由客戶自行承擔，同時資金充足壓縮了貸款規(guī)模，導致上半年公司銷售費用和財務費用同比大幅下降54.92%和115.72%，期間費用率僅為5.30%，與上年同期相比下降3.50個百分點。另外，在公司的精細化管理下，復合肥產品毛利率均有所提升，其中磷銨毛利率提升0.32個百分點至19.49%，硫酸鉀復合肥毛利率提升0.19個百分點至25.66%，BB肥毛利率提升0.22個百分點至18.04%，高塔復合肥毛利率提升0.56個百分點至23.05%，尿基復合肥毛利率提升0.12個百分點至19.11%，過磷酸鈣毛利率提升7.12個百分點至27.77%。
基礎項目建設進展順利。上半年，公司兩大基礎項目建設進展順利。新洋豐中磷60萬噸/年硝基復合肥項目高塔車間、轉鼓車間已經投產并達標生產，硝酸和硝銨溶液車間計劃于9月份投料試生產。吉林新洋豐80萬噸新型復合肥項目預計今年底建成投產，目前其高塔車間和尿基車間的建設進度均超預期。
收購江蘇綠港，進軍現(xiàn)代設施農業(yè)領域。公司近期以39,940.14萬元現(xiàn)金收購江蘇綠港現(xiàn)代農業(yè)發(fā)展股份有限公司51%股權，進入現(xiàn)代設施農業(yè)領域。江蘇綠港主營果蔬育種研發(fā)、現(xiàn)代農業(yè)工廠化種植設施和果蔬產品及其專用肥料的生產、銷售，屬于現(xiàn)代設施農業(yè)，為國家級農業(yè)高科技行業(yè)，其顯著優(yōu)勢在于擁有從源頭種子研發(fā)至種植全產業(yè)鏈的核心競爭力，并且部分能力領先全行業(yè)超過5年，是目前國內唯一布局現(xiàn)代蔬菜生產全產業(yè)鏈服務的公司，其核心技術主要有生物基因技術、無土栽培技術、植物營養(yǎng)技術、水肥一體技術、智能設施技術。收購江蘇綠港，可以與公司現(xiàn)有業(yè)務形成協(xié)同與互補，進一步加強公司在復合肥技術和產品方面的優(yōu)勢，促使公司迅速進入現(xiàn)代設施農業(yè)領域，擁有可信任優(yōu)質農產品的工廠化生產，從設施、裝備到種子、栽培和種植全產業(yè)鏈解決方案的技術、產品與服務。
磷復肥行業(yè)龍頭，加速向現(xiàn)代農業(yè)企業(yè)轉型。公司目前具有年產600萬噸高濃度復合肥和新型肥料的生產能力，其中磷酸一銨和三元復合肥的市場占有率穩(wěn)定在行業(yè)前三名。公司作為磷復肥行業(yè)龍頭企業(yè)，具有規(guī)模生產上游原材料磷酸一銨的優(yōu)勢，由于產業(yè)鏈相對較長，磷銨毛利率會增厚公司綜合毛利率，一體化成本優(yōu)勢顯著。此外，公司正積極面向現(xiàn)代農業(yè)延伸產業(yè)鏈。公司投資成立全資子公司湖北新洋豐現(xiàn)代農業(yè)發(fā)展有限公司，作為專業(yè)運作平臺扶持公司投資項目的產業(yè)化、市場化、規(guī)模化。上半年，現(xiàn)代農業(yè)發(fā)展投資成立全資子公司洛川新洋豐果業(yè)發(fā)展有限公司，將公司產業(yè)鏈延伸至下游農業(yè)消費品領域。澳大利亞新洋豐購買Kendorwal 農場的全部資產，在澳大利亞進行農業(yè)開發(fā)，發(fā)展種植業(yè)、畜牧養(yǎng)殖。此外，為加速農資電商業(yè)務發(fā)展，公司設立全資子公司湖北樂開懷肥業(yè)有限公司，形成獨立的農資電商運作平臺。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別達到96.43、120.37、138.82 億元，同比增長0.25%、24.83%、15.33%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為9.94、12.87、15.71 億元，同比增長32.99%、29.48%、22.03%。
以公司目前總股本13.18 億股為基數(shù)，預計2016-2018 年EPS 分別達到0.75、0.98 元和1.19 元，對應2016 年8 月31日收盤價（13.04 元/股）的動態(tài)PE 分別為17 倍、13 倍和11 倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格大幅波動；新型復合肥項目進度不達預期；涉足新興領域帶來的經營風險。
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