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新洋豐是全國(guó)收入規(guī)模排名第二的復(fù)合肥龍頭企業(yè)，擁有“選洗礦-磷銨-復(fù)合肥”的完整生產(chǎn)鏈，具有規(guī)模生產(chǎn)上游原材料磷酸一銨的優(yōu)勢(shì)，一體化成本優(yōu)勢(shì)顯著。上半年公司改變銷(xiāo)貨運(yùn)費(fèi)結(jié)算方式，運(yùn)費(fèi)多由客戶(hù)自行承擔(dān)，使得銷(xiāo)售費(fèi)用減少了54.92%，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用減少了115.72%，期間費(fèi)用率為5.3%，同比下降5.4%。
    收購(gòu)江蘇綠港，進(jìn)軍現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。2016 年7 月18 日，新洋豐以3.99 億現(xiàn)金收購(gòu)江蘇綠港現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司51%股權(quán)，綠港將成為新洋豐控股子公司，合并報(bào)表。江蘇綠港主營(yíng)果蔬育種研發(fā)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)工廠化種植設(shè)施和果蔬產(chǎn)品及其專(zhuān)用肥料的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，利潤(rùn)來(lái)自于種子、服務(wù)平臺(tái)、工程項(xiàng)目建設(shè)、果蔬園區(qū)管理、都市園藝等六大業(yè)務(wù)板塊；目前公司重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)自于設(shè)施果蔬項(xiàng)目建設(shè)，其中半數(shù)為政府的PPP 項(xiàng)目。江蘇綠港承諾2016 年至2018 年經(jīng)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)不低于人民幣6526 萬(wàn)元、9789 萬(wàn)元、13052 萬(wàn)元。
    項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，高端復(fù)合肥有望提升盈利空間。2016 年上半年，公司兩大基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利。 計(jì)劃投資6.3 億元的新洋豐中磷60萬(wàn)噸/年硝基復(fù)合肥項(xiàng)目，其高塔車(chē)間、轉(zhuǎn)鼓車(chē)間已經(jīng)投產(chǎn)并達(dá)標(biāo)生產(chǎn)，硝酸和硝銨溶液車(chē)間計(jì)劃于9 月份投料試生產(chǎn)。計(jì)劃投資4 億元的80萬(wàn)噸新型復(fù)合肥項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年底建成投產(chǎn)，目前其高塔車(chē)間和尿基車(chē)間的建設(shè)進(jìn)度均超預(yù)期。項(xiàng)目順利竣工后，公司復(fù)合肥整體產(chǎn)能將達(dá)到600 萬(wàn)噸，每年將新增利潤(rùn)約 3.37 億元。
    我們預(yù)計(jì)公司2016 - 2018 年EPS 分別為0.72/0.96/1.23，對(duì)應(yīng)PE18X/14X/11X。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。