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高增長(zhǎng)的主要原因，一方面是公司積極拓展環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)及運(yùn)維服務(wù)、實(shí)驗(yàn)室分析儀器、水利水務(wù)智能化系統(tǒng)領(lǐng)域，三大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)，帶來(lái)主業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)；同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)部管理，嚴(yán)格控制各類管理費(fèi)用的支出，降低了費(fèi)用水平。
    監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，VOCs 帶來(lái)成長(zhǎng)新動(dòng)力：近幾年國(guó)家環(huán)境治理力度加大，使環(huán)境監(jiān)測(cè)的需求加速增長(zhǎng)。同時(shí)，500 億VOCs 市場(chǎng)正處于需求爆發(fā)初期。公司早在2012年就通過(guò)收購(gòu)荷蘭BB 公司進(jìn)入VOCs 監(jiān)測(cè)與治理領(lǐng)域，處于市場(chǎng)龍頭地位，將充分享受VOCs 紅利，公司監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長(zhǎng)。
    外延擴(kuò)展轉(zhuǎn)型城市環(huán)境綜合治理商，PPP 業(yè)務(wù)12 億大單落地開始發(fā)力：“十三五”環(huán)境綜合治理和PPP 模式是兩大主流趨勢(shì)。聚光科技上市以來(lái)通過(guò)不斷的外延收購(gòu)?fù)晟屏水a(chǎn)業(yè)鏈，成功轉(zhuǎn)型城市環(huán)境綜合服務(wù)商，并進(jìn)軍PPP 領(lǐng)域。公司近期中標(biāo)12 億黃山項(xiàng)目，解除了此前市場(chǎng)對(duì)公司PPP 項(xiàng)目落地進(jìn)度的疑慮。根據(jù)我們的測(cè)算，黃山項(xiàng)目建設(shè)期可帶來(lái)8000 萬(wàn)左右利潤(rùn)、運(yùn)營(yíng)期200-300 萬(wàn)/年。預(yù)計(jì)2017 年可以貢獻(xiàn)利潤(rùn)超過(guò)4000 萬(wàn)，對(duì)應(yīng)16 年業(yè)績(jī)預(yù)期可帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性10%。未來(lái)PPP 項(xiàng)目將成為公司成長(zhǎng)的新亮點(diǎn)，若在手項(xiàng)目順利落地，則未來(lái)業(yè)績(jī)彈性較大。
    定增落地彰顯股東信心，PPP 項(xiàng)目有望有效推進(jìn)：今年8 月，公司修改了去年定增方案，擬以24.45 元/股非公開發(fā)行3000 萬(wàn)股，共募集資金7.335 億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次參與定增的是公司控制人直系親屬，顯示了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心；資金到位也將為承接更多PPP 項(xiàng)目提供保障
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    維持盈利預(yù)測(cè)不變，即2016-2018 年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.22、6.13、7.95 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.93、1.36、1.76 元。給予2017 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)40.80 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    PPP 業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期，其他項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期；
    政策力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；定增進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)