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該項(xiàng)目總投資額33.5億元，是公司對(duì)PBM業(yè)務(wù)的進(jìn)一步升級(jí)。   
    打開(kāi)醫(yī)院端入口，帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)  此前我們主要考慮PBM業(yè)務(wù)在醫(yī)保端的服務(wù)收費(fèi)，而這次增發(fā)最大的亮點(diǎn)就是，該平臺(tái)將通過(guò)為醫(yī)院提供服務(wù)來(lái)收取費(fèi)用，也就是說(shuō)，公司將通過(guò)平臺(tái)打開(kāi)對(duì)醫(yī)院收費(fèi)的入口。我們認(rèn)為，只要當(dāng)?shù)蒯t(yī)保機(jī)構(gòu)與公司有合作，所轄地區(qū)的定點(diǎn)醫(yī)院就有動(dòng)力引進(jìn)該平臺(tái)。目前公司醫(yī)保業(yè)務(wù)覆蓋的地市已近200個(gè)，定點(diǎn)醫(yī)院將有上萬(wàn)家，這個(gè)基數(shù)是非常龐大的。如果項(xiàng)目進(jìn)展順利，每年將為公司帶來(lái)十分可觀的收入。   
    豐富醫(yī)療信息儲(chǔ)備，為第三方服務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)  我們認(rèn)為，該平臺(tái)的另一大亮點(diǎn)在于，過(guò)去公司的醫(yī)療信息主要依賴(lài)于醫(yī)保端，該平臺(tái)上線后，將會(huì)把醫(yī)院端的醫(yī)療信息納入進(jìn)公司的醫(yī)療信息儲(chǔ)備當(dāng)中。這對(duì)公司構(gòu)建個(gè)人健康檔案、藥品信息庫(kù)等都有極大的幫助；也將進(jìn)一步增強(qiáng)公司推廣其他業(yè)務(wù)，包括商保端的業(yè)務(wù)，健康管理業(yè)務(wù)，針對(duì)C端的一些服務(wù)等業(yè)務(wù)的能力，完善公司在整個(gè)醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上的業(yè)務(wù)布局。   
    重申"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)83元  該項(xiàng)目是公司對(duì)PBM業(yè)務(wù)的加強(qiáng)，投建該項(xiàng)目也從側(cè)面印證了公司此前的PBM業(yè)務(wù)推廣已初具成效。我們認(rèn)為已有的PBM試點(diǎn)業(yè)務(wù)最終落地的可能性極大，與我們之前的判斷方向一致。假設(shè)項(xiàng)目從2018年起為公司帶來(lái)收入，但受管理費(fèi)用增長(zhǎng)影響，不對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生貢獻(xiàn)，其他假設(shè)條件不變。我們調(diào)整，2016-2018年公司營(yíng)業(yè)收入為2.11、7.4、17.0億元；凈利潤(rùn)仍為-1.3、1.4、5.6億元。假設(shè)明年完成定增，以44.1元底價(jià)增發(fā)，增發(fā)后總股本為9.56億股，攤薄EPS為-0.12、0.16、0.58元。我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)的發(fā)展前景，維持目標(biāo)價(jià)83元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。   
    風(fēng)險(xiǎn)提示  增發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；PBM醫(yī)保端收費(fèi)進(jìn)度低于預(yù)期；醫(yī)改政策出現(xiàn)重大變化；醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。