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新玉屏索道投入運(yùn)營后，承載力明顯提升，緊隨游客增長趨勢。另外，隨著旅行線路的豐富，西海大峽谷纜車亦具有充足的開發(fā)潛力。上山酒店改造搭載消費(fèi)升級趨勢，旗下酒店整體毛利率迅速回升至35%以上，公司加強(qiáng)管理和成本控制取得了明顯成效，酒店業(yè)務(wù)復(fù)蘇顯著。
    高鐵效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，外延擴(kuò)張步伐穩(wěn)?。?015 年7 月1 日合福高鐵通車延伸黃山景區(qū)客源地，2016 年上半年客流達(dá)141.53 萬人，同比增長8.83%。目前杭黃高鐵已開工建設(shè)，穩(wěn)妥預(yù)計(jì)2018 年底建成通車，屆時(shí)對黃山打造長三角后花園帶來持續(xù)增長的客流基礎(chǔ)。公司與驢媽媽、含元資本、祥源控股等在旅游、金融、投資等方面的多元合作有望突破傳統(tǒng)景區(qū)的地域限制，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)異地突破。
    投資華安證券獲長期回報(bào)，基本面穩(wěn)中有升：華安證券上市在即，為公司貢獻(xiàn)的投資分紅收益增長顯著，公司持有的華安證券3.54%的股份在上市后價(jià)值將達(dá)到4.8 億左右。公司目前現(xiàn)金流量與負(fù)債水平都處于行業(yè)上游水平，并具有充足的資金支持異地?cái)U(kuò)張戰(zhàn)略。
    投資建議：持續(xù)受益于交通改善，酒店業(yè)回暖以及新索道的運(yùn)營，黃山景區(qū)將與長三角旅游網(wǎng)絡(luò)深度融合。公司多元化經(jīng)營戰(zhàn)略頻頻落子，異地?cái)U(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績增長的空間正在逐步打開。我們預(yù)計(jì)2016、2017 和2018 年的EPS 分別為0.53 元、0.60 元和0.67 元，三年復(fù)合增速為19.21%，繼續(xù)維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)運(yùn)營存在受季節(jié)性波動和突發(fā)事件影響的風(fēng)險(xiǎn)