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公司上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入 7.32 億元，同比增 11.57%，總體收入增長(zhǎng)平穩(wěn)；綜合毛利率 50.10%，較去年同期增 4.66 個(gè)百分點(diǎn)，其中酒店業(yè)務(wù)、索道業(yè)務(wù)、園林開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、旅游服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率分別為 35.10%、82.28%、88.32%、9.84%，分別較去年同期的變化率分別為+4.23、-0.56、-0.76、+4.01 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)用同比增 13.43%、管理費(fèi)用同比增 20.10%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降 57.16%，三項(xiàng)期間費(fèi)用合計(jì)同比增 11.71%，增幅小于營(yíng)業(yè)毛利增長(zhǎng)（+23%）。綜合毛利率的提升以及期間費(fèi)用的相對(duì)控制，推動(dòng)公司上半年歸屬凈利潤(rùn)增幅達(dá)到 40.91%，大于收入增幅。
    分業(yè)務(wù)看，由于去年同期玉屏索道改造直至當(dāng)年 6 月 16 日才恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，去年上半年其貢獻(xiàn)的投資收益為負(fù)（-202.4 萬(wàn)元）；今年上半年玉屏索道實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 4281 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)投資收益 3424.8 萬(wàn)元，較去年同期提升明顯，對(duì)公司營(yíng)收增長(zhǎng)、綜合毛利率提升以及整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都有較大的正向效應(yīng)。
    參與設(shè)立旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，尋求優(yōu)質(zhì)旅游資源整合 公司同時(shí)公告，公司擬以 200 萬(wàn)元人民幣參股設(shè)立基金管理公司，同時(shí)，擬以有限合伙人身份投資 2 億元人民幣參與由基金管理公司發(fā)起設(shè)立的黃山賽富旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（暫定名）。 該基金擬募集資金規(guī)模為 10 億元人民幣，主要投資方向?yàn)榇舐糜渭拔幕a(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目。此投資將進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)業(yè)投資能力、拓寬新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為外延式拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    投資建議： 
    積極關(guān)注未來(lái)外延發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí) 
    公司擁有稀缺的自然資源，是傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)景區(qū)龍頭。面對(duì)行業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)，公司也正致力于深度挖掘景區(qū)價(jià)值（黃山東部開(kāi)發(fā)有序推進(jìn)）和尋求外延發(fā)展機(jī)會(huì)（與含元資本、景域集團(tuán)戰(zhàn)略合作；設(shè)立旅游產(chǎn)業(yè)基金等）。我們建議積極關(guān)注公司未來(lái)外延發(fā)展，預(yù)計(jì)公司 2016 年、2017 年每股收益為 0.53 元和 0.59 元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為 30倍和 27 倍；維持其“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。