>> 方正證券-美菱電器（000521）改善趨勢確立，業(yè)績劍指十億-161017
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
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此報告為加密報告 |
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毛利率略有提升，盈利能力改善明顯
受益冰箱變頻化、大容量等升級趨勢及空調(diào)價格戰(zhàn)結(jié)束，Q3公司毛利率17.04%，同比+0.05pct；費用層面，市場投入加大推升銷售費用率+0.26pct，不過規(guī)模效應(yīng)與管理效率提升推動管理費用率-0.55pct，疊加遠期外匯合約與聯(lián)營企業(yè)盈利增加，最終歸屬凈利率達到1.77%，在去年同期基數(shù)較低背景下同比+1.55pct；公司盈利能力在同行業(yè)處于偏低水平，隨著變頻與智能戰(zhàn)略推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司盈利水平有望迎來持續(xù)改善。
劍指十億業(yè)績，給予“強烈推薦”評級
隨著冰箱變頻與智能戰(zhàn)略發(fā)力、空調(diào)內(nèi)銷業(yè)務(wù)恢復，短期公司將延續(xù)良好改善趨勢；長期來看，公司目標 2020 年力爭實現(xiàn)收入200 億、利潤10 億，通過收購長虹日電公司小家電業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展，同時洗衣機業(yè)務(wù)也將持續(xù)貢獻增量，目前公司剔除債務(wù)與募投項目的賬上現(xiàn)金超過30 億元，安全邊際明顯且長遠發(fā)展空間較大；綜上預計公司16、17 年EPS 為0.21、0.29元，對應(yīng)PE 為30.84、22.45 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅反彈、市場競爭明顯加劇。
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