>> 東方證券-富安娜（002327）中報點評三季度盈利環(huán)比明顯改善，未來看點在大家居業(yè)務(wù)推進-161018
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度公司綜合毛利率同比微降0.53pct，期間費用率同比上升1.26pct，其中銷售費用率同比上升0.82pct，管理費用率同比下降0.47 pct。營業(yè)外支出同比增加433.98%，主要系工廠建筑工地施工損失。前三季度收入增長大于采購支出，使得公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比上升468.5%，三季度末公司應(yīng)收賬款較年初減少28.4%，存貨較年初增加30.98%。
“整體大家居”戰(zhàn)略推進將為公司中長期發(fā)展打開更大的空間。在傳統(tǒng)家紡主業(yè)面臨增速放緩壓力的情況下，公司自三年前開始布局的“整體大家居”項目在16 年落地，首家旗艦店于7 月17 日試營業(yè)。鮮明的品牌特色與精細化管理一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，憑借富安娜特有的藝術(shù)設(shè)計風(fēng)格嫁接公司在全國布局的生產(chǎn)基地，公司將為消費者提供兼具獨特簡歐風(fēng)格與高質(zhì)量的家居產(chǎn)品（包括沙發(fā)、地毯、床、墻紙與配套軟裝等）與全屋定制服務(wù)，一站式家居店將以體驗式樣板房與家居用品生活館的方式推出，從直營大店與一線城市起步，未來將通過線下富安娜定制樣板間的方式向二三線城市加盟店延伸，線上通過C2B+O2O 的定制家具模式推廣，富安娜版的“中國宜家”值得期待。公司第一期員工持股計劃的完成（涉及500 多名員工，成本10.83 元/股）也將為后續(xù)傳統(tǒng)家紡與大家居新業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進提供激勵保障。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持對公司2016-2018 年每股收益分別為0.50 元、0.54 元與0.60 元的盈利預(yù)測，參考可比公司平均估值，考慮到公司向整體大家居產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，給予公司10%估值溢價，給予公司2017 年21 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價11.34元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
終端零售復(fù)蘇進程慢于預(yù)期、對外投資不及預(yù)期等。
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