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公司同時(shí)預(yù)計(jì)2016年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-40%（對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)區(qū)間為16.5億至19.2億元），我們以此測(cè)算公司2016Q4凈利潤(rùn)將同比-5.6%至+39.3%(凈利潤(rùn)區(qū)間為5.7-8.5億元)。
    毛利率繼續(xù)提升,3Q研發(fā)支出較多：由于去年3Q公司變革成效開(kāi)始顯現(xiàn)，基期開(kāi)始?jí)|高，使得公司今年3Q單季營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速較前兩季度有所回落，符合我們之前的判斷。但整體來(lái)看，公司解決方案服務(wù)持續(xù)推進(jìn)，海外渠道建設(shè)繼續(xù)加強(qiáng)，公司業(yè)績(jī)?nèi)跃S持較快增長(zhǎng)。從毛利率來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司海外自主品牌銷售比例繼續(xù)增加，帶動(dòng)公司3Q綜合毛利率同比繼續(xù)提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至38.7%。但公司3Q三項(xiàng)費(fèi)用率較高，同比提升4.7個(gè)百分點(diǎn)至29.5%，已接近在轉(zhuǎn)型期2015Q1創(chuàng)出的最高值（29.8%），使得凈利潤(rùn)增速較不及營(yíng)收增速。公司費(fèi)用率大增主要是由于公司本期加大了研發(fā)投入所致。
    轉(zhuǎn)型成果將不斷顯現(xiàn)，海外市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大：公司近兩年持續(xù)加大研發(fā)力度，努力轉(zhuǎn)型為解決方案提供商。公司在去年推出了九大行業(yè)114個(gè)子行業(yè)解決方案，幷對(duì)行業(yè)銷售組織進(jìn)行了布局，項(xiàng)目在持續(xù)推進(jìn)中，我們認(rèn)為未來(lái)公司的轉(zhuǎn)型成果將會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。另外，公司堅(jiān)定執(zhí)行國(guó)際化戰(zhàn)略，營(yíng)收占比不斷提升，我們認(rèn)為隨著公司海外分支機(jī)構(gòu)的不斷壯大，渠道和品牌的建設(shè)不斷完善，公司海外市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
    盈利預(yù)期：自公司2013年正式宣布轉(zhuǎn)型后，蛻變期業(yè)績(jī)持續(xù)承壓， 2015Q3轉(zhuǎn)型成果開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)也增速也開(kāi)始恢復(fù)。目前公司解決方案訂單較為豐富，在未來(lái)將會(huì)逐步落地，將會(huì)帶動(dòng)公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收的增長(zhǎng)。另外，我們看好公司海外市場(chǎng)的開(kāi)拓以及品牌的建設(shè)，預(yù)計(jì)海外營(yíng)收預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)?；谝陨弦蛩?，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)?nèi)詫?huì)維持較快的增速。我們預(yù)計(jì)公司2016、2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為18.1億元和23.5億元，YoY分別增長(zhǎng)31.6%和30.3%；EPS分別為0.62元和0.81元，對(duì)應(yīng)P/E分別為23.2倍和17.8倍.公司目前估值合理，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，我們維持“買入”投資建議