>> 海通證券-牧原股份(002714)公司季報點評：出欄速度加快,業(yè)績延續(xù)高增長-161020
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁頻，陳雪麗 |
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2016 年前三季度公司完成生豬銷售206.1 萬頭，比上年同期增加58.54%，其中三季度單季銷售生豬90.9 萬頭，出欄速度明顯加快。我們認(rèn)為公司母豬產(chǎn)能逐漸釋放，四季度出欄量有望維持高位，全年實現(xiàn)300 萬頭的出欄量的確定性較大。當(dāng)前國內(nèi)生豬產(chǎn)業(yè)延續(xù)供不足需局面，豬價漲幅較大，雖然二季度末開始有所回落，目前仍維持在16 元/公斤以上。公司前三季度生豬銷售均價達18.67 元/公斤，較上年同期增長28%，疊加玉米等原材料成本下行因素，帶動公司頭均養(yǎng)殖利潤大幅上升；
集團化步伐加快，產(chǎn)能擴張迅速。公司產(chǎn)能擴張步伐加快，繼2015 年新設(shè)方城等6 家子公司后，2016 年又再次投資新設(shè)大荔等18 家子公司，并與湖北老河口市簽訂了百萬頭生豬產(chǎn)業(yè)化的合作協(xié)議。同時，公司于2016 年8 月份公告了擬非公開發(fā)行股票的調(diào)整方案，募集資金總額不超過31.37 億元，其中16.83 億元用于擴張公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能，幾乎相當(dāng)于再造一個牧原股份。我們認(rèn)為，公司做大做強養(yǎng)豬主業(yè)的決心堅定，當(dāng)前仍處于快速成長時期。我國養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；潭戎鸩教嵘i周期料將呈現(xiàn)扁平化趨勢，公司作為國內(nèi)自繁自養(yǎng)模式的翹楚，未來隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司業(yè)績有望更加體現(xiàn)成長屬性；
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2016、2017 年生豬出欄總量分別為300、400 萬頭，其中2016 年四季度出欄量95 萬頭。公司2016~2017 年凈利潤分別為22.74 億元、20.57 億元，EPS 分別為2.20 元、1.99 元，給予公司2016 年行業(yè)平均的13 倍PE 估值，目標(biāo)價28.6 元，維持“買入”評級；
不確定因素。豬價大幅回落，出欄量不達預(yù)期，疫病爆發(fā)以及原材料價格上漲。
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