>> 東北證券-梅花生物（600873）Q3凈利潤大增，業(yè)績超出預期-161021
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鵬，李強 |
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Q3凈利潤大增：公司Q3單季度實現(xiàn)凈利潤2.6億元，同比大增472.36%，凈利潤大增主要是：（1）去年三季度味精價格下跌，業(yè)績基數(shù)較低；（2）今年玉米價格下跌，導致成本大幅下降，毛利率大幅提升；（3）Q3單季度財務費用率2.53%，同比下降2.80個百分點；（4）Q3單季度所得稅率8.17%，同比下降19.93個百分點。
氨基酸需求上升：公司飼料添加劑主要是賴氨酸和蘇氨酸，上半年產(chǎn)品價格震蕩上行，玉米等原料價格單邊下跌，生產(chǎn)成本顯著降低，豆粕價格低位反彈拉動賴氨酸和蘇氨酸用量的增長，飼料消耗改善提升，氨基酸需求明顯轉好?？傮w來看，賴氨酸行業(yè)產(chǎn)能依然充足，蘇氨酸供給今年明顯增加，會對價格上漲形成壓制。
味精格局穩(wěn)定：味精行業(yè)在市場競爭、行業(yè)政策等因素影響下已先后經(jīng)歷了多次行業(yè)整合，同時國家對新增產(chǎn)能的投放要求非常嚴格，龍頭企業(yè)憑借原料成本優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢擁有較強的話語權，行業(yè)格局相對穩(wěn)定。味精下游需求較為穩(wěn)定，供給三強鼎立，考慮到仍有部分小產(chǎn)能沒有退出以及玉米價格下跌，味精價格短期內(nèi)難以上漲，但長期趨勢向好。
投資建議：預計公司2016-2017 年EPS 分別為0.26 元、0.30 元，對應PE 分別為24X、21X。公司是生物發(fā)酵領域龍頭，味精競爭格局穩(wěn)定，氨基酸需求明顯轉好，維持“增持”評級。
風險提示：食品安全事件
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