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今年營業(yè)收入減少的主要原因是公司的主要產(chǎn)品飼料添加劑和食品添加劑的產(chǎn)品價格在2015 年底處于較低的位臵，雖然在2016 年上半年逐步震蕩回升，但尚未達到2015 年上半年的水平導致。
    原材料價格降低拉升毛利率，新玉米上市毛利率有望繼續(xù)改善
    三季度單季毛利率繼續(xù)提升，較二季度單季毛利率的23.01%提高2.59 個百分點至25.6%，毛利率水平的增加主要系本期公司主要原材料材玉米和原煤價格的下降以及生產(chǎn)標準化管理技術提升降低公司生產(chǎn)成本導致。今年來受玉米收儲政策改革的影響，玉米等原料價格單邊下跌，味精行業(yè)生產(chǎn)成本顯著降低。10 月份新玉米上市，玉米價格大概率繼續(xù)走弱，全年毛利率有望獲得持續(xù)改善。
    現(xiàn)金流情況有所好轉(zhuǎn)，代儲玉米減少使庫存資金占用有所減少
    本期貨幣資金較上年同期增加30.15%，現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)主要由兩方面原因?qū)е?，?jīng)營活動現(xiàn)金流的增加以及減少玉米庫存資金占用。三季度單季公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為28.34 億，同比增加6.7%。本期公司加快庫存商品周轉(zhuǎn)，庫存商品減少以及子公司通遼梅花及新疆梅花代儲玉米減少使公司存貨較上年度同期減少37.9%。
    豆粕價格大漲30%，氨基酸需求明顯轉(zhuǎn)好
    豆粕與氨基酸存在替代效應，豆粕價格的上漲有望拉動氨基酸需求。豆粕價格于去年4 季度至今年1 季度逐步筑底。4 月初開始出現(xiàn)明顯上漲跡象，當前市場價約為3,226元/噸，自今年3 月末以來已經(jīng)上漲32.48%。豆粕價格低位反彈將有望拉動賴氨酸和蘇氨酸用量的增長，飼料消耗得以改善提升，公司氨基酸產(chǎn)品的需求將明顯轉(zhuǎn)好。
    盈利預測及估值
    公司所在行業(yè)格局穩(wěn)定向好，成本端受益于原材料價格下跌，收入端味精、氨基酸等主要產(chǎn)品需求有望提升，毛利率獲得改善的可能性較大。經(jīng)測算，2016-2018 年EPS預計為0.28 元、0.34 元和0.42 元，對應2016 年PE 為23 倍，我們看好公司長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來幾年仍有可能維持高速成長，維持“增持”評級，目標價維持10.00-12.00 元。
    風險提示：食品安全問題，宏觀經(jīng)濟放緩拖累消費意愿。