>> 興業(yè)證券-理工環(huán)科（002322）三季報點評：業(yè)績?nèi)缙趦冬F(xiàn)，接近業(yè)績預告上限-161020
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋，孟維維 |
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公司前三季收入3.06 億元，同比增長85%；歸屬凈利潤6962 萬元，同比增長180%。前三季度業(yè)績接近半年報中業(yè)績展望6338~7084 萬元的上限。其中，博微新技術(shù)是公司利潤貢獻的主體。預計2016 年全年歸屬凈利潤1.5~2.0 億元。
尚洋環(huán)科：順利驗收充分印證臺州模式五大優(yōu)勢；打造監(jiān)測行業(yè)新龍頭。1）臺州模式得到充分印證：16 年3 月公司公告尚洋環(huán)科預中標臺州市100 個點位水質(zhì)監(jiān)測7 年的有效數(shù)據(jù)（臺州模式），總金額1.01 億元。臺州模式由公司提供投資、設計、建設、運行和維護的一站式服務，以有償?shù)姆绞较蛘峁┉h(huán)境數(shù)據(jù)。隨著本項目的順利驗收，“臺州模式”的“四省一快”五大優(yōu)勢（即省心、省力、省事、省錢、項目建設快）得到了充分的印證。該模式采用可移動式站房、標準化生產(chǎn)、整體運輸、一體化吊裝、一站式服務、規(guī)?；\營、智能化運維，為客戶創(chuàng)造不可低估的價值。2）大單密集落地：16 年8 月公司公告中標紹興市地表水監(jiān)測項目，項目金額2400 萬元。16 年3 月公司公告尚洋環(huán)科預中標臺州市100 個點位水質(zhì)監(jiān)測7 年的有效數(shù)據(jù)（臺州模式），總金額1.01 億元。15 年10 月中標1.35 億北京大氣監(jiān)測訂單。3）浙江省五水共治，水質(zhì)監(jiān)測急劇擴容：2013 年11 月，浙江省委十三屆四次全會首次提出五水共治，15 年投資額348 億元。
湖南碧藍：標的高管利益深度綁定，進軍萬億細分市場土壤修復。1）土十條出臺，開啟萬億細分市場：與美國和歐洲分別已修復30283 處和80700 處污染場地項目相比，我國已修復的場地數(shù)不超過200 個。土十條2016 年6 月出臺，到2020 年，治理面積要達1000 萬畝，預計投資規(guī)模達1.5 萬億。2）交易機制設計精巧，標的高管利益深度綁定：湖南碧藍是一家專業(yè)從事土壤修復和重金屬治理的環(huán)保企業(yè)。3.6 億元現(xiàn)金交易對價中，首付金額15%，余款金額85%。
余款將用于湖南碧藍原股東從二級市場購入公司股票，業(yè)績達標后解鎖。業(yè)績考核設計精巧， 獎懲明確、利益綁定。16~18 年承諾凈利潤分別為3280/4198/5374/6879 萬元。
投資建議：維持增持評級。預計公司現(xiàn)有業(yè)務16 年實現(xiàn)凈利潤1.9 億，考慮并購湖南碧藍，16 年備考凈利潤將達到2.1~2.5 億元。目前公司市值82 億元，估值處于歷史底部。并購湖南碧藍，進軍未來五年環(huán)保行業(yè)最大的細分市場土壤修復，交易機制設計精巧：現(xiàn)金收購，不攤薄股本，直接增厚業(yè)績；余款用于購入理工環(huán)科股票、業(yè)績考核深度綁定管理層利益。尚洋環(huán)科臺州模式得到印證，五水共治帶來業(yè)績彈性。維持增持評級！
風險提示：環(huán)境監(jiān)測業(yè)務低于預期
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