>> 興業(yè)證券-史丹利（002588）復(fù)合肥市場低迷，公司業(yè)績同比下降-161021
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
大小： |
557KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫佳麗，徐留明，鄭方鑣 |
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維持“買入”評級。今年以來我國復(fù)合肥市場持續(xù)偏低迷，公司前三季度營業(yè)收入同比下降，主要原因是1）增值稅復(fù)征后（2015 年9 月1 日開始），公司表內(nèi)銷售復(fù)合肥收入需扣除增值稅影響；2）原料單質(zhì)肥降價，復(fù)合肥價格同比下跌；3）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低端復(fù)合肥銷量占比有所提高。
公司前三季度毛利同比減少了2 個億，初步估算今年以來公司復(fù)合肥銷量可望略有增長，平均單噸毛利則有所下滑；公司期間費用為6.44 億元，同比下降約4000 萬元，主要來自銷售費用的下降。此外公司資產(chǎn)減值損失同比減少4613 萬元。上述共同影響下，公司凈利潤同比下降14.35%。
第三季度公司銷量同比下降顯著（去年同期受增值稅政策帶動基數(shù)較高），營業(yè)收入同比下降42.44%，綜合毛利率同比下降0.73 個百分點，期間費用率同比上升3.99 個百分，單季度業(yè)績同比下降60.11%。
史丹利是我國復(fù)合肥行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。短期內(nèi)公司經(jīng)營難以擺脫復(fù)合肥行業(yè)整體低迷的影響，但中長期看公司規(guī)模仍具備持續(xù)增長的潛力。公司正逐步完善農(nóng)業(yè)種植服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，近期收購恒基種業(yè)股權(quán)也進一步強化了其農(nóng)業(yè)服務(wù)的核心優(yōu)勢，打開長期發(fā)展空間。我們預(yù)計公司2016~2018年EPS 分別為0.51、0.62 和0.71 元，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：復(fù)合肥市場持續(xù)低迷的風(fēng)險；農(nóng)業(yè)服務(wù)進度慢于預(yù)期的風(fēng)險。
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