>> 華創(chuàng)證券-史丹利（002588）戰(zhàn)略收購安徽恒基種業(yè)35%股權，整合種植產(chǎn)業(yè)鏈更進一步-160909
| 上傳日期： |
2016/9/9 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
曹令 |
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安徽恒基種業(yè)持有恒基利馬格蘭種業(yè)有限公司55%股權，恒基利馬格蘭種業(yè)有限公司主要經(jīng)營玉米種子的研發(fā)、選育、生產(chǎn)和銷售，另45%股權由威邁香港有限公司持有，威邁香港有限公司是利馬格蘭控股集團的控股子公司威邁集團在香港設立的全資子公司。利馬格蘭集團是歐洲最大的種子公司，專業(yè)致力于大田作物、蔬菜種子與谷物的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，利馬格蘭集團的大田種子位居世界第四，蔬菜種子位居世界第二。
2015 年安徽恒基種業(yè)公司營業(yè)收入3493.68 萬元，營業(yè)利潤-991.07萬元，雖然收入利潤規(guī)模不大，但未來發(fā)展?jié)摿薮蟆０不蘸慊N業(yè)公司成立主要目的為與利馬格蘭合作，但由于政府審批原因，合資公司成立較晚，合資公司恒基利馬格蘭于2015 年7 月設立，經(jīng)營期較短。恒基利馬格蘭目前共有4 個審定玉米品種，廣泛適宜在我國春播區(qū)和夏播區(qū)、早熟區(qū)和中晚熟區(qū)種植。除上述4 個審定品種外，恒基利馬格蘭儲備品種和在審品種較多，目前進入國家審定/省級審定區(qū)域試驗第二年和生產(chǎn)試驗品種15 個，國家/省區(qū)域試驗第一年品種27 個，所有品種均可機收籽粒，廣泛覆蓋春播、夏播、機收、青儲各方面種植。
2.參股種子公司，整合種植產(chǎn)業(yè)鏈更進一步
利馬格蘭強于種子研發(fā)，公司具有完善的銷售渠道和強大的營銷隊伍，未來恒基種業(yè)種子銷售可嫁接公司復合肥銷售網(wǎng)絡，雙方優(yōu)勢互補。
2015 年公司設立史丹利農(nóng)業(yè)服務公司，旨在為種植大戶、農(nóng)業(yè)合作社等提供農(nóng)業(yè)綜合解決方案，促使公司從復合肥生產(chǎn)商向農(nóng)業(yè)服務商轉型。參股恒基種業(yè)后，公司將實現(xiàn)“種子+肥料+糧食收購”的產(chǎn)業(yè)鏈布局，農(nóng)資一體化服務平臺進一步完善。
3.復合肥行業(yè)增長短期受單質肥價格低迷影響，長期成長邏輯不變
隨著復合肥龍頭企業(yè)實力提升后不斷異地布局，跑馬圈地，復合肥行業(yè)集中度持續(xù)提升是長期趨勢，目前行業(yè)TOP5市占率不足30%，仍有較大提升空間。當前行業(yè)短期低迷雖短期影響龍頭企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)，但化肥恢復征收增值稅后將增加中小企業(yè)的生產(chǎn)成本，利潤空間進一步縮窄，有助于淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，促使行業(yè)集中度加速提升。
4.盈利預測及評級：
我們預計2016-2017 年公司EPS 分別為0.62 元、0.74 元，對應PE 分別為21X、18X，維持“強烈推薦”。
5.風險提示：
農(nóng)產(chǎn)品價格低迷導致復合肥需求下滑。
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