>> 方正證券-史丹利(002588)銷量增加與毛利率提升推動凈利持續(xù)增長-160802
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊偉，程磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
1. 銷量增長與毛利率提升推動凈利持續(xù)增長
上半年在化肥增值稅優(yōu)惠政策取消、原材料價格低迷、糧價大幅回落的背景下，復合肥行業(yè)競爭更加激烈。公司業(yè)績逆勢增長主要得益于：尿素價格跌幅近20%，導致公司收入微降，但對上下游的強勢議價權使毛利率顯著提升，由去年同期的22.67%增至27.24%；品牌與渠道優(yōu)勢繼續(xù)凸顯，高毛利的水溶肥、微量元素肥等銷量增加，同時繼續(xù)加強渠道下沉，單季度來看，Q2 收入與凈利分別下降5.37%、增長13.63%，說明銷量增速環(huán)比提升。
2. 農服平臺上線，發(fā)展空間巨大
受國家玉米臨儲政策調整、糧價下跌影響，公司放慢農業(yè)服務模式推廣進度，轉而對存量業(yè)務開展精細化管理，并探索更易于復制的商業(yè)模式。上半年公司農業(yè)信息化服務平臺順利上線，可運用大數據技術拓展渠道，打造精準化農業(yè)服務。此外，小貸公司上半年發(fā)放貸款9195.5 萬元，服務客戶60 余家。我國農業(yè)服務潛在市場空間高達萬億，公司未來發(fā)展空間巨大。
3. 盈利預測與估值
預計公司16、17 年EPS 分別為0.65 元、0.77 元，當前股價對應PE 為20 倍、17 倍，考慮到公司在渠道掌控與品牌經營上的持續(xù)領先優(yōu)勢，未來復合肥銷量將穩(wěn)步增長，產品結構優(yōu)化使毛利率水平維持高位，農業(yè)服務也將帶來巨大發(fā)展空間，維持對公司“強烈推薦”評級。
風險提示
農業(yè)服務進展低于預期的風險
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