>> 華安證券-陽光電源（300274）定增提供發(fā)展動力，儲能投產(chǎn)卡位風(fēng)口-161021
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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作者： |
吳海濱 |
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主要原因系國內(nèi)光伏市場的快速發(fā)展，光伏逆變器銷售收入較上年同期增長51,128萬元，另外，本期電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入較上年同期增長19,401 萬元。
主要觀點：
業(yè)績增速下滑，增長現(xiàn)疲態(tài)
公司1-9 月份營收同比增長27.93%，保持了較高的增長率。但與前兩個季度對比來看，公司一季度營收同比增長86.87%，二季度同比增長33.53%，公司的業(yè)績增長呈現(xiàn)下滑趨勢。從歸屬母公司所有者凈利潤增長情況來看，三季度僅增長13.7%，相比前兩個季度的75.82%、35.35%也有較大幅度的下滑。主要原因是三費同比增幅較大，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別增長57%、51%、239%，銷售人員薪酬、職工薪酬和研發(fā)費用、利息支出均出現(xiàn)了較大增長。
成敗皆蕭何，光伏行業(yè)今年整體表現(xiàn)將出現(xiàn)前強后弱
公司增長的下滑主要原因是受行業(yè)“6.30”降價節(jié)點搶裝潮影響，上半年新增裝機容量猛增。中電聯(lián)數(shù)據(jù)，今年上半年，規(guī)模以上(6MW)機組新增裝機容量17.6GW，已超越2015 年全年水平。而根據(jù)2016 年光伏裝機規(guī)劃，新增裝機額度為18.1GW，即使考慮到光伏扶貧，規(guī)劃額度也僅在20GW左右，下半年新增裝機容量空間微乎其微。
行業(yè)或?qū)⒂瓉泶罄颂陨?br> 從十三五規(guī)劃來看，到2020 年我國累計并網(wǎng)容量達到150GW。未來5 年，光伏電站建設(shè)雖然將保持較高的景氣度，但增長乏力。在增量缺乏的狀態(tài)下，“搶裝潮”勢必催生一批逆變器過剩產(chǎn)能。隨著光伏標(biāo)桿電價的降低，逆變器行業(yè)很可能會迎來洗牌。公司是逆變器行業(yè)龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，國內(nèi)出貨量已經(jīng)連續(xù)多年保持第一。我們認(rèn)為，技術(shù)水平比較低、資金實力不足的企業(yè)，在這輪調(diào)整中會面臨淘汰出局。龍頭公司或?qū)⒗^續(xù)擴大市場份額，而在劣質(zhì)產(chǎn)品被淘汰出局以后，產(chǎn)品價格也將穩(wěn)定甚至回升。
公司定增獲批，為公司發(fā)展提供極大動力
公司光伏逆變器產(chǎn)能5GW，長期處于超負(fù)荷生產(chǎn)，公司定增項目一旦落實，將有5GW 的產(chǎn)能擴張，有助于公司擴大生產(chǎn)規(guī)模，占據(jù)更多的市場份額，包括對國際市場的占領(lǐng)；公司電控系統(tǒng)產(chǎn)品的市場評價較好，定增將提供10 萬臺的產(chǎn)能；目前公司所持有的電站，內(nèi)部投資收益率在11%-12%，定增投資220MW 的光伏電站將給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
公司儲能設(shè)備生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，卡位儲能風(fēng)口
公司年產(chǎn)2000MWh 電力儲能設(shè)備產(chǎn)線已完成首期安裝及試生產(chǎn)等準(zhǔn)備工作，并于7 月8 日正式投產(chǎn)運行。預(yù)計到今年底，公司將達到100MWH的電池產(chǎn)能，明年實現(xiàn)500MWH的設(shè)計產(chǎn)能，預(yù)計全年帶來2-5 億的營收。
盈利預(yù)測及投資建議
公司打造光伏電站+儲能+運維平臺+新能源應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)，儼然已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)能源全產(chǎn)業(yè)鏈公司，未來將充分享受市場急速擴大帶來的市場紅利。預(yù)計2016/17/18年公司EPS分別為1.05/1.42/1.89元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為23/17/13倍，給予"增持"評級。
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