>> 華泰證券-華貿(mào)物流(603128)貨代毛利率持續(xù)改善，中特業(yè)績亮麗-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大?。?/td>
| 541KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝志才 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
扣除中特并表影響，傳統(tǒng)貨代主業(yè)貢獻凈利潤4541萬元，同比增長3.6%，利潤額小幅提升。
貨代主業(yè)毛利率提升，傳統(tǒng)業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化
公司集貨能力不斷提升，通過集中采購運力運價以降低成本，毛利率隨之提高。1-9月平均毛利率為10.86%（剔除中特），比去年同期增加2.32個百分點。傳統(tǒng)業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，核心業(yè)務的凈利潤同比增長13.28%。毛利率較高的國際空運業(yè)務比例逐漸提升，國際海運業(yè)務主動優(yōu)化客戶結構減少毛利率較低訂艙業(yè)務，供應鏈業(yè)務逐漸從利潤薄資金占用高的鋼鐵行業(yè)中退出。
中特業(yè)績釋放，全年高增長確定性強
中特物流16年上半年實現(xiàn)凈利潤5847萬元，同比增長338%，Q3單季凈利潤3895萬元，同比增長4.6%。中特物流凈利潤的波動性大主要受15年上半年項目工期滯后的影響凈利潤基數(shù)低。一季度是中特傳統(tǒng)淡季，16年一季度中特凈利潤略虧，業(yè)績隨后在二三季度釋放。我們預計中特四季度凈利潤保持小幅增長，維持此前對中特物流全年利潤增速45%左右的預測。
受益國企改革，國旅協(xié)同效應顯著
華貿(mào)物流是港中旅集團旗下物流貿(mào)易主體公司，是集團支柱產(chǎn)業(yè)之一，伴隨國旅并入港中旅集團，未來國旅免稅商品銷售業(yè)務有望與華貿(mào)的跨境物流業(yè)務形成協(xié)同，旗下物流資產(chǎn)注入可期。目前，國旅旗下物流板塊主體是武漢舵落口物流有限公司，主要從事以武漢舵落口廣場的建設、經(jīng)營、管理，已建成61萬平方米交易區(qū)，8.5萬平方米倉庫，是國內(nèi)最大規(guī)模的綜合型批發(fā)市場之一，年交易額近300億，盈利近8000萬，并且與華貿(mào)物流貨代主業(yè)存在一定協(xié)同，并將顯著提升華貿(mào)潛在貨主群體。
積極布局跨境電商，雙11或刺激短期股價
華貿(mào)物流積極布局跨境電商，2015年公司取得國際快遞專營牌照，與多家跨境電商深度對接并開展廣泛合作。預計公司2016-17年盈利2.96億元、4.15億元，對應EPS為0.36元、0.51元，參考公司2013年后40倍以上的估值中樞，疊加雙11期間跨境電商物流概念溢價，給予公司16年38-42倍的估值，目標價至13.68-15.12元，維持"買入"評級。
風險提示：國際貿(mào)易不景氣。"十三五"計劃對電力基礎設施投資規(guī)劃的政策具有不確定性。"一帶一路"計劃的實現(xiàn)有不確定性，推進速度可能推遲延后。
|
|
