>> 華泰證券-華貿(mào)物流(603128)中特如期貢獻利潤，積極布局跨境物流-160816
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝志才 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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需關(guān)注并表時點，全年高增長確定性強
由于天氣、施工以及結(jié)算的季節(jié)性，一季度是中特物流的傳統(tǒng)淡季，一般是公司盈利的最低點，形成一定虧損，但自二季度后會有大幅反彈。由于本次并表核算時點是自3 月開始，中特物流合并計入報表的利潤總額達到6,954 萬元核算了實現(xiàn)盈利的后4個月利潤，因此較公司實際平均利潤偏高，我們維持此前對中特物流全年利潤增速45%左右的預(yù)測。
傳統(tǒng)空運貨代優(yōu)勢擴大，毛利率提升有望持續(xù)
報告期內(nèi)，公司國際空運業(yè)務(wù)量13.21 萬噸，同比增長25.62%，公司在空運貨代領(lǐng)域優(yōu)勢繼續(xù)保持，并且受益于公司內(nèi)部平臺建設(shè)、市占率提升和集合競價帶來的成本降低，公司毛利率同比增加3.81 個百分點，核心業(yè)務(wù)凈利潤同比增長23.28%。隨著公司未來三級管控架構(gòu)進一步深入執(zhí)行，公司平臺化、一體化、集約化的優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)，核心業(yè)務(wù)規(guī)模和毛利率有進一步提升空間。
受益國企改革，國旅協(xié)同效應(yīng)顯著
華貿(mào)物流是港中旅集團旗下物流貿(mào)易主體公司，被港中旅定義為集團支柱產(chǎn)業(yè)之一，伴隨國旅并入港中旅集團，未來國旅免稅商品銷售業(yè)務(wù)有望與華貿(mào)形成協(xié)同，旗下物流資產(chǎn)注入可期。目前，國旅旗下物流板塊主體是武漢舵落口物流有限公司，主要從事以武漢舵落口廣場的建設(shè)、經(jīng)營、管理，已建成61 萬平方米交易區(qū)，8.5 萬平方米倉庫，是國內(nèi)最大規(guī)模的綜合型批發(fā)市場之一，年交易額近300 億，盈利近8000萬，并且與華貿(mào)物流貨代主業(yè)存在一定協(xié)同，并將顯著提升華貿(mào)潛在貨主群體。
積極布局跨境電商，堅定看好華貿(mào)物流成為跨境綜合物流長期領(lǐng)軍企業(yè)華貿(mào)物流積極布局跨境電商，2015 年公司取得國際快遞專營牌照，與多家跨境電商深度對接并開展廣泛合作。有望通過積極與境內(nèi)外主要跨境電商企業(yè)、直郵企業(yè)開展包括兼并收購在內(nèi)的全方位合作，整合自身和市場兩種資源，逐步建立全球跨境電商物流全鏈條服務(wù)及其平臺優(yōu)勢,成為我國跨境綜合物流領(lǐng)域的長期領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。預(yù)計公司2016-17 年盈利2.96 億元、4.15 億元，對應(yīng)EPS 為0.36 元、0.51 元，參考公司2013 年后40 倍以上的估值中樞，給予公司35-40 倍的估值，目標(biāo)價至12.6-14.4 元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易不景氣?！笆濉庇媱潓﹄娏A(chǔ)設(shè)施投資規(guī)劃的政策具有不確定性?！耙粠б宦贰庇媱澋膶崿F(xiàn)有不確定性，推進速度可能推遲延后。
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