>> 招商證券-華貿(mào)物流（603128）中報(bào)業(yè)績(jī)高速增長，重申“強(qiáng)烈推薦”-160815
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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評(píng)論：
1、傳統(tǒng)主業(yè)+外延并購，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^100%
上半年，華貿(mào)物流實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.63 億元，同比下降13.04%；毛利3.92 億元，同比增長27.37%；毛利率12.01%，同比增長3.81pct；歸屬母公司凈利潤1.35億元，同比增長119.18%。毛利潤的高速增長拉動(dòng)公司凈利潤同比增長超過100%。
上半年，公司供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)正在有序安全地從鋼鐵行業(yè)中退出，導(dǎo)致公司營業(yè)收入下滑。公司供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)正在向中國企業(yè)走出去、一帶一路建設(shè)項(xiàng)目、跨境電商交易等方向轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式、客戶結(jié)構(gòu)、貿(mào)易+物流協(xié)同和風(fēng)險(xiǎn)控制，延長服務(wù)鏈條，提高盈利水平，并有望得到健康和較快的發(fā)展。
凈利潤大幅增長的主要原因，一是十項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的平臺(tái)建設(shè)和協(xié)同水平進(jìn)一步增強(qiáng)，聚集客戶能力和市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高，運(yùn)力運(yùn)價(jià)實(shí)施集中采購，毛利率也隨之同步提高，平均毛利率為12.01%，比去年同期增加3.81 個(gè)百分點(diǎn)，十項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的凈利潤比去年同期增長23.28%；二是并購戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，兩家并購企業(yè)提供了較高的利潤貢獻(xiàn)，其中中特物流貢獻(xiàn)凈利潤5,890 萬元。
2、空運(yùn)貨代高速增長，海運(yùn)貨代保持穩(wěn)定
上半年，公司實(shí)現(xiàn)國際空運(yùn)業(yè)務(wù)量13.21 萬噸，同比增長25.62%；收入11.13億元，同比增長15.58%，毛利1.43 億元，同比增長25.02%；毛利率12.83%，同比增加0.97 個(gè)百分點(diǎn)?？者\(yùn)業(yè)務(wù)每噸收入8428 元，同比下降7.99%；每噸成本7347 元，同比下降9%；每噸毛利1081 元，同比下降0.48%。
國際空運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力供求仍然失衡，導(dǎo)致航空公司降低運(yùn)費(fèi)來保障裝載率，公司同步調(diào)低了運(yùn)價(jià)。另一方面，公司依靠完善的國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)平臺(tái)、知名度、資質(zhì)、實(shí)力和安全營運(yùn)記錄，整合渠道資源、客戶資源、網(wǎng)絡(luò)資源、業(yè)務(wù)資源，擴(kuò)大銷售量，增加了經(jīng)營規(guī)模和市場(chǎng)占有率。上半年，公司空運(yùn)業(yè)務(wù)在每噸毛利基本穩(wěn)定的前提下，實(shí)現(xiàn)了運(yùn)量和市占率的大幅增長。
上半年，公司實(shí)現(xiàn)國際海運(yùn)業(yè)務(wù)量38.42 萬標(biāo)箱，同比下降0.91%；收入10.56 億元，同比下降16.4%；毛利9.5億元，同比增長1.37%；毛利率8.97%，同比增加1.57 個(gè)百分點(diǎn)。海運(yùn)業(yè)務(wù)單箱收入2750 元，同比下降15.63%；單箱成本2503 元，同比下降17.07%；單箱毛利247 元，同比增長2.3%。
上半年，公司持續(xù)優(yōu)化海運(yùn)業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)，主動(dòng)減少了一些毛利率較低的訂艙操作業(yè)務(wù)，同時(shí)開發(fā)了不少的優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務(wù)量同比基本持平，但客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化令海運(yùn)業(yè)務(wù)的盈利空間較大。由于上半年運(yùn)力供求仍然失衡，船公司運(yùn)費(fèi)下調(diào)，但公司海運(yùn)業(yè)務(wù)保持了單箱毛利和運(yùn)量的穩(wěn)定。
4、并購中特物流發(fā)力工程物流
中特物流前身是湖南電力物流，在國內(nèi)電力工程物流行業(yè)有較長的經(jīng)營歷史，目前主營業(yè)務(wù)包括國內(nèi)工程物流、國際工程物流、國內(nèi)大宗商品物流和危險(xiǎn)品物流四塊。2016 年3 月，華貿(mào)物流以12 億元（6 億現(xiàn)金+6 億股票）收購中特物流100%股權(quán)。中特物流原有股東承諾其15 年、16 年以及15-17 年累積凈利潤分別不低于0.9 億元、1 億元和3 億元。
得益于對(duì)中特物流的收購和15 年組建風(fēng)電設(shè)備物流團(tuán)隊(duì)，公司國際工程物流業(yè)務(wù)保持高速增長。上半年，公司實(shí)現(xiàn)國際工程物流收入1.67 億元，同比增長36.21%；毛利6028 萬元，同比增長295.6%；毛利率28.9%，同比增加20.6 個(gè)百分點(diǎn)。
上半年，中特物流貢獻(xiàn)利潤總額6,954 萬元，占公司利潤總額增幅的79%；貢獻(xiàn)凈利潤5890 萬元，占公司凈利潤增幅的80.5%；其中中特物流有限公司和湖南電力物流服務(wù)公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1103 萬元和4516 萬元。
5、倉儲(chǔ)第三方物流業(yè)務(wù)勢(shì)頭良好
上半年，公司實(shí)現(xiàn)倉儲(chǔ)第三方物流業(yè)務(wù)收入1.50 億元，同比下降16.91%；毛利6575 萬元，同比增長40.06%；毛利率43.88%，同比增加17.85 個(gè)百分點(diǎn)。公司減少了一些毛利不高的運(yùn)輸配送業(yè)務(wù)，導(dǎo)致收下同比下降，但毛利率反而大幅提升。毛利增長來源于：1.華南快消品的投入經(jīng)營增加了毛利762 萬元；2.德祥集團(tuán)進(jìn)口分撥業(yè)務(wù)增長，增加毛利399 萬元；3.香港倉庫提價(jià)增加毛利439 萬元。未來，隨著佛山快速消費(fèi)品配送中心、上海臨港倉庫的陸續(xù)引進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)的直接客戶，倉庫的盈利空間會(huì)持續(xù)上升。
2014 年10 月，華貿(mào)物流成功收購德祥集團(tuán)后，德祥集團(tuán)持續(xù)穩(wěn)定的貢獻(xiàn)盈利。上半年，德祥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.40
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