>> 東北證券-華貿(mào)物流（603128）主營業(yè)務(wù)毛利提升，內(nèi)生加外延協(xié)同發(fā)展-160816
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王曉艷，瞿永忠 |
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上半年實現(xiàn)EPS 為0.16，去年同期EPS 為0.08，同比增長100%。
主營業(yè)務(wù)毛利率增加，內(nèi)生增長動力穩(wěn)健。2016 年上半年，公司海運業(yè)務(wù)量38.42 萬標箱，營業(yè)收入10.56 億元，同比減少了16.40%，主要是由于海運價格持續(xù)回落以及公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，主動減少了毛利較低的部分代訂艙業(yè)務(wù)，毛利率提高了1.57 個百分點。空運業(yè)務(wù)量13.21 萬噸，營業(yè)收入11.13 億元，同比增加了15.58%，主要是由于公司通過業(yè)務(wù)平臺中心發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)、聚焦渠道和客戶管理，集中運力采購，毛利率高了0.97 個百分點。倉儲第三方物流收入1.50億元，實現(xiàn)毛利6575 萬元，同比增長40.07%。公司正在有序退出與綜合跨境物流業(yè)務(wù)聯(lián)動性不高、利潤空間較低的鋼鐵采購執(zhí)行業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)的營業(yè)收入7.04 億元，同比下降40.76%，是公司上半年總營收下降的主要原因。公司跨境第三方物流主業(yè)內(nèi)生增長穩(wěn)定，公司毛利率達到12.01%，較去年同期增加3.81 個百分點。
并購中特物流，細分領(lǐng)域優(yōu)勢地位確保中短期業(yè)績高速增長。公司并購中特物流切入電力工程運輸特種運輸領(lǐng)域。受益于特高壓建設(shè)提速，中特國內(nèi)工程物流業(yè)績增長確定。中特并表后，上半年貢獻利潤6954萬元，占公司利潤總額增幅的79%，對公司業(yè)績提振明顯，預(yù)計每年貢獻凈利潤1 億以上。
跨境綜合物流領(lǐng)域的領(lǐng)導企業(yè)。預(yù)計2016-2018 年公司將實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.40、4.15、4.55 億元，對應(yīng)EPS 為0.34/0.42/0.46 元。對應(yīng)PE 分別為30、24、22 倍。公司作為規(guī)模最大的跨境第三方物流服務(wù)商，兼顧內(nèi)生式增長和外延擴張戰(zhàn)略，中短期工程物流業(yè)績增長確定、長期布局跨境電商綜合物流服務(wù)，給予“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟下行影響公司主業(yè)，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
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