>> 東北證券-華貿(mào)物流（603128）外延擴(kuò)張業(yè)績可期，領(lǐng)軍跨境綜合物流-161017
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
大小： |
1512KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
王曉艷，瞿永忠 |
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作為央企背景的跨境物流龍頭企業(yè)，實行高度市場化的激勵機(jī)制，在高管期權(quán)激勵、子公司管理層激勵等方面走在市場前列。
布局跨境電商物流，與主業(yè)協(xié)同發(fā)展。隨著政府政策逐漸細(xì)化，跨境電商市場尤其是跨境進(jìn)口電商在繁榮成長的同時將逐步走向正規(guī)化，也為優(yōu)秀的跨境綜合物流服務(wù)商脫穎而出提供了機(jī)遇。公司通過14年收購德祥集團(tuán)獲得進(jìn)口倉儲分撥資質(zhì)，未來有望通過外延并購?fù)瓿煽缇澄锪魅湕l布局，跨境電商業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有貨代業(yè)務(wù)有較高的協(xié)同效應(yīng)，公司有望成為跨境進(jìn)口電商物流領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。
并購中特物流，細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢地位確保中短期業(yè)績高速增長。公司并購中特物流切入電力工程運(yùn)輸、核物流等特種運(yùn)輸領(lǐng)域。受益于特高壓建設(shè)提速，中特國內(nèi)工程物流業(yè)績增長確定。核物流領(lǐng)域與中廣核聯(lián)合布局，建立技術(shù)及市場壁壘。于2016 年二季度完成并表，上半年貢獻(xiàn)利潤6954 萬元，占公司利潤總額增幅的79%，對公司業(yè)績提振明顯，預(yù)計每年貢獻(xiàn)凈利潤1 億以上。
國旅整體并入港中旅，業(yè)務(wù)協(xié)同及資產(chǎn)注入可期。國旅集團(tuán)整體并入港中旅集團(tuán)，成為港中旅集團(tuán)下屬全資子公司。國旅旗下免稅品經(jīng)銷、中免商城等業(yè)務(wù)板塊與華貿(mào)物流業(yè)務(wù)存在協(xié)同。公司作為港中旅旗下唯一物流上市平臺，有望迎來物流資產(chǎn)注入。
跨境綜合物流領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。預(yù)計2016-2018 年公司將實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.36、4.16、4.90 億元，對應(yīng)EPS 為0.34/0.42/0.49 元。
對應(yīng)PE 分別為32、26、22 倍。公司作為規(guī)模最大的跨境第三方物流服務(wù)商，兼顧內(nèi)生式增長和外延擴(kuò)張戰(zhàn)略，中短期工程物流業(yè)績增長確定、長期布局跨境電商綜合物流服務(wù)，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行影響公司主業(yè)，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
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