>> 國海證券-華貿(mào)物流（603128）中報業(yè)績亮眼，主業(yè)與并購業(yè)務(wù)齊飛-160817
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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投資要點：
傳統(tǒng)主業(yè)逆周期增長，毛利率增幅明顯 公司傳統(tǒng)主業(yè)易受宏觀經(jīng)濟影響，但2016 年上半年公司的十項核心傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合計貢獻凈利潤同比增長23.28%，主要是業(yè)務(wù)量的不斷擴充帶動公司出現(xiàn)逆周期增長。此外，公司通過平臺建設(shè)充分發(fā)揮協(xié)同作用，國際空/海運兩項核心業(yè)務(wù)毛利率分別同比上升了0.97 個百分點及1.57 個百分點。同時，公司加大了國際工程物流、倉儲第三方物流投入與開發(fā)力度，使得毛利占比分別達15.38%及16.78%，尤其收購了中特物流后，國際工程物流業(yè)務(wù)毛利率從15 年的15.83%，增加了20.37 個百分點至36.2%。
收購中特物流業(yè)績增幅明顯 上半年公司成功收購中特物流100%的股權(quán)，全面提升了國際工程物流的業(yè)務(wù)規(guī)模及客戶質(zhì)量，盈利空間大幅度提升。報告期公司國際工程物流收入1.67 億元，同比增長70.52%；毛利率36.21%，同比增加20.60 個百分點。根據(jù)公告，中特物流3 月中下旬并表，中報貢獻公司利潤總額達6,954 萬元，占公司利潤總額增幅的79%；貢獻凈利潤5,890 萬元，占增幅凈利潤的80.46%。并購之初，公司業(yè)績承諾“2015 年利潤不低于9000 萬元，2016 年不低于1 億元，2015 年至2017 年不低于3 億元”，按照目前貢獻度，中特2016年有望提前完成業(yè)績承諾。我們預(yù)估中特物流2016 年~2018 年將為公司貢獻凈利潤分別為1.7 億、2 億和2.4 億。
盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級 公司主營業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)定增長，收購中特進軍特種工程物流，未來盈利水平提升可期。公司目前已完成定增，定增價9.63 元/股，目前股價10.28 元/股，具有較強安全邊際。
我們給予公司2016 年~2018 年EPS（考慮股本增加）為0.33 元，0.4元和0.48 元，對應(yīng)PE 為31 倍，25 倍和21 倍，考慮到目前公司估值較低，維持“買入”評級。
風險提示：1）特種物流業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟波動的風險；3）投資擴張的風險；
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