>> 東北證券-華貿(mào)物流（603128）三季報點評：凈利高增長符合預期 主業(yè)協(xié)同靜待發(fā)力-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大小： |
403KB |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
王曉艷，瞿永忠 |
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營收減幅收窄毛利率增加，內(nèi)生增長動力穩(wěn)健。2016 年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.00 億元，同比下降3.04%，與上半年同比下降13.04%相比，營收減幅明顯收窄；公司實現(xiàn)凈利潤0.84 億元，同比增長92.41%。公司1-9 月營收降低主要由主動收縮供應鏈貿(mào)易業(yè)務所致。
公司通過業(yè)務平臺中心發(fā)揮網(wǎng)絡協(xié)同效應、聚焦渠道和客戶管理，集中運力采購，實施成本管理，1-9 月公司平均毛利率為10.86%，比去年同期增加 2.32 個pct（已剔除中特物流的影響，如包含中特物流則公司的毛利率為 12.37%）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.70 億元，同比增加103.67%。公司增發(fā)股份募集資金于7 月份到位，公司歸還了80%的銀行借款，降低了公司財務杠桿水平。
中特物流業(yè)績壓艙，跨境電商物流板塊仍待發(fā)力。公司并購中特物流切入電力工程運輸及特種運輸領域。受益于特高壓建設提速，細分領域優(yōu)勢地位確保中特中短期業(yè)績的高速增長。2016 年1-9 月，中特物流貢獻利潤9785 萬元，基本完成并購時2016 年1 億元凈利的業(yè)績承諾，是公司新增利潤的主要來源。公司跨境物流全鏈條布局較為完善，跨境電商業(yè)務與公司現(xiàn)有業(yè)務有較高的協(xié)同效應，相關業(yè)務的業(yè)績增長仍待發(fā)力。
投資建議與評級。預計2016-2018 年公司將實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.36、4.15、4.89 億元，對應EPS 為0.34/0.42/0.49 元。對應PE 分別為32、25、22 倍。公司作為規(guī)模最大的跨境第三方物流服務商，兼顧內(nèi)生式增長和外延擴張戰(zhàn)略，中短期工程物流業(yè)績增長確定、長期布局跨境電商綜合物流服務，維持“增持”評級。
風險提示：外貿(mào)負增長影響公司主業(yè)，新業(yè)務拓展低于預期
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