>> 聯(lián)訊證券-西藏礦業(yè)（000762）鋰鉻資源雙龍頭、靜待鹽湖提鋰技術(shù)突破-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大小： |
1677KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華，郭佳楠 |
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2016H 公司營業(yè)收入2.75 億元，同比大幅下降-34%，主要因產(chǎn)品產(chǎn)量大幅下降所致。其中，鉻、鋰產(chǎn)品收入分別為0.6 億元和1.25 億元，占營業(yè)收入比重分別為22%和45%，是公司收入的主要來源。2016H 公司凈利潤0.4 億元，同比大幅上漲171%，主要因碳酸鋰和鉻礦價格高導(dǎo)致毛利增加所致。2016H 鋰、鉻產(chǎn)品毛利分別為0.11 億元和0.89 億元，占總毛利的10%和83%，是公司利潤的主要來源。
鋰：擁有最優(yōu)質(zhì)資源、靜待技術(shù)突破
公司擁有國內(nèi)鋰資源儲量最大（153 萬噸）、鋰平均濃度最高（0.12%），鎂鋰比最低（0.008）的扎布耶鹽湖開采權(quán)，但因地處高海拔地區(qū)，開采難度大。擁有采用太陽池濃縮法的8000 噸/年鋰礦，2000 噸/年碳酸鋰和2000噸/年氫氧化鋰產(chǎn)能，仍未達(dá)產(chǎn)。二期18000 噸/年鋰礦項目及配套項目仍采用太陽池濃縮法，目前正在進(jìn)一步優(yōu)化工藝，暫時緩建。但因碳酸鋰價格仍保持11 萬元/噸的高位，雖上半年產(chǎn)量下降但盈利狀況好。我們認(rèn)為一旦大規(guī)模低成本鹽湖提鋰技術(shù)突破，公司業(yè)績成長空間巨大。
鉻銅：鉻價反彈但產(chǎn)量萎縮、10 萬噸/年鉻礦項目前景樂觀公司立足羅布莎鉻礦，擁有6 萬噸/年鉻礦產(chǎn)能，是國內(nèi)產(chǎn)量最大的鉻礦。
擁有1500 噸/年電解銅產(chǎn)能，5000 噸/年電解銅及配套產(chǎn)能因銅價下跌及銅礦品位低難開采等問題緩建。公司募集4.69 億元用于10 萬噸/年鉻礦開發(fā)項目的定增已經(jīng)完成，開發(fā)的羅布莎 I、II 礦群南部鉻鐵礦0.702 平方公里采礦權(quán)鉻礦儲量大（170 萬噸）、品位高（47.41%），項目計劃2017 年投產(chǎn)，2018 年達(dá)產(chǎn)?？裳袌蟾骘@示，達(dá)產(chǎn)后每年凈利潤將達(dá)8472 萬元。
截止至10 月17 日，南非Cr44%鉻精粉上海港自提價已漲至51 元/噸度，同比上漲59%，較年初上漲104%。鉻礦主要用于生產(chǎn)鉻鐵，90%用于不銹鋼行業(yè)的生產(chǎn)。2016 年上半年中國產(chǎn)量增長8%，是帶動鉻礦需求增長和價格上漲的最主要原因。2015 年全球鉻礦產(chǎn)量達(dá)3100 萬噸，中國產(chǎn)量僅為12-15 萬噸，進(jìn)口鉻礦1040 萬噸。我們認(rèn)為2016 年鉻礦將繼續(xù)維持供應(yīng)偏緊格局，價格段仍偏強(qiáng)。但不銹鋼產(chǎn)量增速放緩將導(dǎo)致鉻需求放緩，價格中長期存在回調(diào)壓力。
盈利預(yù)測及估值：投資評級“買入”、目標(biāo)價“22 元/股”
基于2016E/2017E/2018E 鉻礦產(chǎn)量分別為2 萬噸/2 萬噸/5 萬噸、鋰礦產(chǎn)量分別0.2 萬噸/0.3 萬噸/0.3 萬噸等假設(shè)，預(yù)計公司2016E/2017E/2018E 的歸屬凈利潤分別為48 百萬元/71 百萬元/136 百萬元，對應(yīng)的EPS 分別為0.09 元/0.14 元/0.26 元，對應(yīng)的BPS 分別為4.13 元/4.27 元/4.53 元。采用PB 估值，對應(yīng)2017 年5.16 倍PB,目標(biāo)價位“22 元/股”，投資評級“買入”。
風(fēng)險提示
鋰鉻產(chǎn)量不及預(yù)期、鋰鉻價格回調(diào)超預(yù)期、鉻項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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