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其中三季度單季，公司收入同比+8%，歸母凈利潤同比+32%。Q3 公司出口增長迅速，帶動收入、利潤表現(xiàn)超市場預期。
    全球競爭力持續(xù)提升，帶動出口收入高速增長。公司加速布局海外，近些年出口業(yè)務持續(xù)保持較快增長。上半年集團成為歐洲杯頂級贊助商，有效提升海信電視國際知名度，三季度出口訂單大增，估計收入增速達到30~40%。公司目前銷量距離三星仍有三倍差距，隨著國產(chǎn)龍頭制造與研發(fā)優(yōu)勢逐步厚積薄發(fā)，以及國際競爭力提升，成長空間廣闊。Q3 內(nèi)銷收入因均價同比下行小幅下滑，但市場份額仍繼續(xù)提升。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，海信2016 年1-8 月零售量份額17.2%，同比+0.4pct，穩(wěn)居國內(nèi)第一。隨著面板價格上漲，供應緊缺，以及行業(yè)在低盈利壓力下的進一步洗牌，公司作為具備規(guī)模、產(chǎn)品優(yōu)勢的龍頭廠商，份額持續(xù)提升，競爭格局有望優(yōu)化。
    面板漲價小幅壓低毛利率，費用率下行確保盈利能力提升。公司前三季度毛利率16.5%，同比+0.6pct，其中Q3 毛利率同比-0.8pct，主要因液晶面板漲價。后續(xù)依靠產(chǎn)品升級與部分型號漲價對沖成本上行影響，預計毛利率有望保持相對穩(wěn)定。Q3 銷售費用率同比下降1.6pct，帶動整體費用率下降1.2pct，主要因出口占比提升的結(jié)構(gòu)性影響。綜合來看，公司三季報凈利率5.2%，同比+0.9pct，穩(wěn)步提升，領(lǐng)跑行業(yè)。公司各項周轉(zhuǎn)指標大幅提升，彰顯運營效率。期末現(xiàn)金+票據(jù)+理財高達140 億以上，賬面無有息負債，其他應付款（前期計提費用）近20 億彰顯家底殷實。
    短期硬件價值無憂，2017 年望迎來用戶運營收入爆發(fā)。目前，海信智能電視用戶數(shù)超2000 萬，預計全年有望達到2200 萬，用戶數(shù)量的快速增長是運營變現(xiàn)的基礎(chǔ)，預計全年運營收入達1.5 億元左右。展望2017 年，隨著用戶數(shù)量與激活率的高速增長，以及廣告、付費業(yè)務的進一步成熟，公司運營收入有望實現(xiàn)翻倍以上增長，并開始貢獻增量盈利，“錢”景值得期待。
    風險提示。1.內(nèi)銷需求持續(xù)下滑；2.面板價格超預期上漲；3.運營收入進展低于預期。
    盈利預測及估值。公司三季度出口高速增長，帶動收入與利潤表現(xiàn)超市場預期。展望后續(xù)，產(chǎn)品升級對沖面板價格上行，出口貢獻增量盈利，公司利潤增速仍可維持。140 億類現(xiàn)金資產(chǎn)、無有息負債彰顯優(yōu)良資產(chǎn)質(zhì)量，硬件價值無憂。公司2017 年將迎來運營收入爆發(fā)，屆時業(yè)績與估值均有大幅提升空間，現(xiàn)價僅反映硬件資產(chǎn)價值，具備廣闊預期差。維持2016~18年EPS 預測1.30/1.45/1.67 元，對應PE13/12/10 倍，維持“買入”評級。