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    ■軌交產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，內(nèi)生外延空間廣闊：
    1）通達(dá)主要產(chǎn)品包括給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)、閘片，應(yīng)用于高鐵動(dòng)車組、城際列車、地鐵等軌道交通車輛。根據(jù)非公開發(fā)行預(yù)案，公司軌交給水衛(wèi)生設(shè)備市占率超50%，與青島四方形成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，毛利水平維持40%以上。
    備用電源設(shè)備運(yùn)用于 CRH2 所有動(dòng)車組車型、CRH3 型380BL 動(dòng)車及高寒車，并廣泛運(yùn)用于北京、廣州、沈陽(yáng)、等地的城軌地鐵線路。在動(dòng)車領(lǐng)域的市占率超50%、城軌超25%。
    2）經(jīng)我們初步測(cè)算，十三五期間給水衛(wèi)生設(shè)備新增需求80-90 億元，備用電源新增需求約24.4-27.9 億元。給水系統(tǒng)方面，中車每年動(dòng)車新車交付量500-600 列，非公開發(fā)行預(yù)案公布的每套給水設(shè)備售價(jià)310 萬(wàn)元，每年銷售規(guī)模15.5-18.6 億元。備用電源方面，每列動(dòng)車配套備用電源約70 萬(wàn)元，則每年拉動(dòng)需求3.5 億-4.2億元。另外，備用電源在地鐵中投資占比在4‰左右，6 編組地鐵售價(jià)約3400萬(wàn)元，未來(lái)五年城軌規(guī)劃顯示將新增5061 列，預(yù)計(jì)拉動(dòng)備用電源需求6.9 億元。
    3）制動(dòng)閘片業(yè)務(wù)市場(chǎng)廣闊，但由于中車閘片的門檻很高，此前主要使用德國(guó)技術(shù)（克諾爾）與日本的技術(shù)，國(guó)產(chǎn)化空間很大，是公司中遠(yuǎn)期重點(diǎn)發(fā)展方向。
    公司目前對(duì)閘片業(yè)務(wù)側(cè)重內(nèi)生培育，進(jìn)行技術(shù)團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)和產(chǎn)品儲(chǔ)備，投入了大量研發(fā)費(fèi)用用于粉末冶金閘片的研發(fā)，前景可期。
    ■逐步剝離傳統(tǒng)化纖業(yè)務(wù)，致力打造軌交業(yè)務(wù)綜合平臺(tái)：
    半年報(bào)透露，公司目前對(duì)化纖板塊剝離意愿較強(qiáng)，正在戰(zhàn)略收縮化纖業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)很有可能明年一季度完成，業(yè)績(jī)將有明顯改善。根據(jù)公司年報(bào)披露，未來(lái)公司在重視內(nèi)生培育的同時(shí)，將積極尋求外延并購(gòu)與資產(chǎn)注入機(jī)會(huì)，擴(kuò)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域，補(bǔ)充國(guó)內(nèi)緊缺技術(shù)，優(yōu)選海外具有核心技術(shù)和龍頭地位的標(biāo)的公司。
    ■買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12 元。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為1.59、3.56、4.56 億元，EPS 分別為0.1 元、0.22 元、0.29 元, 成長(zhǎng)性突出。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示: 鐵路和城軌建設(shè)不及預(yù)期；大客戶訂單變化；外延增長(zhǎng)無(wú)法兌現(xiàn)