>> 申萬宏源-承德露露(000848)3季度收入跌幅收窄,四季度傳統(tǒng)旺季收入趨勢有望好轉(zhuǎn)-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
呂昌，潘璠 |
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稍好于我們對公司單三季度預(yù)測凈利潤增長0%。
投資建議及盈利預(yù)測。我們維持對公司的盈利預(yù)測，2016-2018 年的EPS 為0.52、0.56、0.6元/股，對應(yīng)PE 為21、20、19 倍，維持增持評級。我們看好公司在植物蛋白飲料行業(yè)龍頭企業(yè)的地位，我們認為公司本次新品包裝讓人眼前一亮，強化了年輕消費群體對露露杏仁露的認知，并且形式高調(diào)積極，地點選取顯示公司擁抱時尚、積極尋求改變的態(tài)度，公司目前估值便宜，安全邊際高，我們看好未來新品包裝帶來的增量，有望將更好鞏固植物蛋白飲料行業(yè)地位，并向軟飲料第一梯隊進軍。
公司第三季度跌幅收窄。公司2016Q2 營收下滑36%，Q3 營收下滑8.19%，一方面根據(jù)我們的草根調(diào)研情況，飲料行業(yè)整體景氣度低，另外一方面，公司減少第三季度的廣告費用投入，雙重因素疊加導(dǎo)致公司營收繼續(xù)下滑，但下滑幅度比單二季度跌幅收窄。2016Q3 收入下滑8.19%，銷售費用減少3200 萬，銷售費用率14%，比去年同期下降4%，凈利潤同比上升4%，凈利潤率18%，比上年同期增加2%。由于2017 年春節(jié)提前，四季度是傳統(tǒng)的銷售旺季，我們預(yù)計四季度收入趨勢將有所好轉(zhuǎn)。
新包裝產(chǎn)品展現(xiàn)公司積極改變。2016 年6 月6 日，露露股份在751D·PARK 北京時尚設(shè)計廣場第一車間里，拉開了一場以“做更好的自己”為主題的“演講會”。并于6 月16 日在露露天貓旗艦店售賣杏仁露甄選型，并于近日在京東售賣小露露。公司選用在線上銷售新包裝產(chǎn)品，一方面顯示了公司積極改變自己、年輕化，另外一方面又可以以最低的成本測試市場對新包裝產(chǎn)品的反應(yīng)。我們預(yù)計經(jīng)過幾個月的網(wǎng)上銷售測試，結(jié)果達到公司的目標，公司會將新包裝產(chǎn)品由線上銷售推廣到線下銷售。我們認為新包裝產(chǎn)品定位“做更好的自己”，品質(zhì)和價格也一定要與定位相匹配，新產(chǎn)品價格6 元/聽，是原來產(chǎn)品銷售價格近2 倍。所以未來隨著銷量提升，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司也將迎來收入的再起航。
催化劑。南方露露問題解決、露露甄選系列產(chǎn)品銷售超預(yù)期、激勵改善。
風(fēng)險提示。杏仁、馬口鐵、鋁等原材料漲價、煤改氣成本增加。
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