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    主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，巨大業(yè)績(jī)彈性兌現(xiàn)。7 月至今，粘膠短纖價(jià)格進(jìn)入快速拉升期，最高漲幅超過(guò)3500 元/噸，上市公司擁有粘膠短纖產(chǎn)能36 萬(wàn)噸，業(yè)績(jī)彈性巨大。與此同時(shí)，公司PVC 產(chǎn)品第三季度大幅拉升接近2000 元/噸，與粘膠共同促使上市公司銷售凈利率提升3.9 個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，盈利能力大幅提升。
    公司粘膠紗新建項(xiàng)目推進(jìn)順利，1-9 月份生產(chǎn)粘膠紗12.3 萬(wàn)噸，受益于此，三季報(bào)中上市公司及新疆富麗達(dá)、金富紗業(yè)、富麗震綸收到和預(yù)提的政府補(bǔ)助資金2.2 億元，顯著增厚業(yè)績(jī)。
    粘膠、PVC 雙拳出擊，一體化布局步入豐收期。因供需格局的根本性變化與棉花價(jià)格的大幅提升，粘膠短纖行業(yè)步入景氣拐點(diǎn)，我們研判粘膠短纖正處于2-3年強(qiáng)周期的起點(diǎn)位置，向上空間廣闊。PVC 行業(yè)短期庫(kù)存處于低位，供需偏緊，加之電石法PVC 原材料電石供應(yīng)緊張，價(jià)格攀升，大力推動(dòng)PVC 價(jià)格的拉漲。
    我們認(rèn)為PVC 行業(yè)在今年上半年觸底后已確立上漲趨勢(shì)，供求結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)快于預(yù)期，未來(lái)價(jià)格有望持續(xù)上漲。且公司近年來(lái)致力于向上游完善PVC 產(chǎn)業(yè)鏈，逐步掌控氯堿產(chǎn)業(yè)所需的煤炭、原鹽、石灰石等資源，夯實(shí)了原料供應(yīng)基礎(chǔ)，具備了氯堿行業(yè)的低成本和綠色生產(chǎn)的資源條件。成本上的一體化優(yōu)勢(shì)也使得公司能夠獲取電石價(jià)格上漲帶來(lái)的額外收益，一體化布局步入豐收期。
    傳統(tǒng)化工龍頭涉足石墨烯添活力。粘膠及PVC 產(chǎn)業(yè)鏈均處于周期反轉(zhuǎn)初期，未來(lái)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性巨大，為公司提供足夠的安全邊際。此外，公司持有新三板上市石墨烯公司廈門(mén)凱納28%股權(quán)，布局石墨烯藍(lán)海市場(chǎng)。公司與廈門(mén)凱納共同開(kāi)發(fā)的石墨烯摻雜PVC 材料，此舉將為公司開(kāi)拓高端產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為公司注入新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2016-2018 年公司EPS 分別為0.61 元、0.86 元和1.19元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為17 倍、12 倍和9 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：粘膠短纖行業(yè)景氣度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；PVC 行業(yè)景氣度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；石墨烯業(yè)務(wù)發(fā)展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。