>> 申萬宏源-國電南瑞(600406)業(yè)績持續(xù)向好,關(guān)注資產(chǎn)注入-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，韓啟明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績持續(xù)反彈，全年增長確定。2015 年前三季度，受電網(wǎng)內(nèi)部審計和人事調(diào)整等因素影響，電網(wǎng)建設(shè)整體放緩，公司訂單被推遲，公司業(yè)績大幅下滑。今年前三季度營收同比增長44.88%，主要是公司新簽合同同比增長、上年同期部分項目客戶交貨期延后所致；歸母凈利潤同比增長160.46%，業(yè)績增長強勁，我們預(yù)計全年增長19%。
預(yù)付款大幅上升印證業(yè)務(wù)增長，貨幣資金與短期借款同降提升資金使用效率。前三季度公司預(yù)付款同比增加65.95%，主要是公司按照工程進度，預(yù)付采購款較多所致，印證公司業(yè)務(wù)開展趨勢良好；貨幣資金較年初下降43.97%，主要是公司完成年度分紅、應(yīng)付票據(jù)到期兌付以及采購付款較多所致，同時短期借款較年初余額下降36.73%，體現(xiàn)公司提高資金使用效率、降低融資杠桿的積極動作。
資產(chǎn)注入承諾兌現(xiàn)時點漸近，年內(nèi)完成重組值得期待。公司2013 年11 月向控股股東南瑞集團發(fā)行股份購買集團持有若干資產(chǎn)，為此南瑞集團承諾將在重組完成（2013 年12 月）的三年之內(nèi)，通過業(yè)務(wù)整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等合法合規(guī)的方式，解決南瑞繼保、中電普瑞、普瑞特高壓與公司之間的同業(yè)競爭問題。目前已經(jīng)臨近承諾兌現(xiàn)的時間節(jié)點（11月）。我們認為南瑞集團資產(chǎn)優(yōu)良，公司獲得資產(chǎn)注入后，在行業(yè)內(nèi)的市占率和議價權(quán)都將得到有效提升，公司收入規(guī)模和盈利水平都將得到顯著提升。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，我們維持公司盈利預(yù)測不變。預(yù)計公司2016-2018 歸母凈利潤分別為15.4、18.3、21.4 億元，對應(yīng)的EPS分別為0.63、0.75、0.88 元，當前股價對應(yīng)的PE 分別為26 倍、22 倍、19 倍。維持“買入”評級。
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