>> 民生證券-廣發(fā)證券（000776）業(yè)績下滑符合預期，投行資管發(fā)力-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
大小： |
677KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李少君 |
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其中，經紀業(yè)務收入同比下滑超六成，股基交易市占率較2015年下滑28bp至4.5%、傭金率下滑至萬分之4.5。自營業(yè)務收入同比下滑近四成，規(guī)模約1763億元。
相較經紀、自營業(yè)務，公司投行、資管業(yè)務快速發(fā)展。其中，受益于債券業(yè)務承銷的快速增長，公司投行業(yè)務收入同比提升超八成。資管業(yè)務行業(yè)領先，同時向主動管理轉型，收入同比增長超三成。
經紀、信用收入占比下降，投行、資管收入占比提升
經紀、信用業(yè)務收入占比下降。經紀業(yè)務收入占比由2015年末的42%下降15個百分點至27%，信用業(yè)務收入由11%下降7個百分點至2%。 投行、資管等業(yè)務收入占比明顯提升。相較于2015年末，投行收入占比由6%上升8個百分點至14%，投資管業(yè)務收入占比由11%提升9個百分點至20%。
股權分散促進市場化運作，A+H股布局增強資本實力
公司股權分散且穩(wěn)定，多年來，吉林敖東、遼寧成大和中山公用位于公司前三大股東之列。截至2016年9月30日，持股比例分別為16.43%、16.40%、9.01%（不包括香港中央結算（代理人）公司所持H股股份），多元化且穩(wěn)定的股權結構有利于公司市場化運作。另外，公司于2016年4月成功在港交所上市，募資近280億港元，資本實力進一步增強。
三、盈利預測與投資建議
股權結構優(yōu)勢明顯；投行業(yè)務優(yōu)勢穩(wěn)固，行業(yè)領先；完成A+H股布局，資本實力增強。我們看好公司未來發(fā)展，預計廣發(fā)證券2016-2018年的BVPS分別為10.98/12.42/13.92元，對應PB分別為1.56、1.38和1.23倍，給予強烈推薦評級。
四、風險提示：
1、公司戰(zhàn)略推進不達預期；2、資本市場超預期波動。
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