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    平安觀點(diǎn)：
    增長(zhǎng)延續(xù)，三季度表現(xiàn)符合預(yù)期：
    公司第三季度財(cái)務(wù)狀況無幵表因素，實(shí)現(xiàn)收入5.71 億元，同比增5.40%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.01 億元，同比增25.58%，利潤(rùn)增幅明顯高于收入增幅是因?yàn)槿ツ昴曛袔员淼纳闲导瘓F(tuán)重整后利潤(rùn)率有明顯回升?？傮w銷售費(fèi)用率比上年同期下降1.1PP，管理費(fèi)用下降近3.2PP。前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入4.11 億元，保持穩(wěn)健。
    新品迭代+引入上械，醫(yī)械產(chǎn)品線擴(kuò)張?zhí)嵘?jìng)爭(zhēng)力：
    公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碜孕庐a(chǎn)品的迭代和幵購(gòu)得到的上手、上衛(wèi)產(chǎn)品。新產(chǎn)品方面，去年推出的睡眠呼吸機(jī)市場(chǎng)接受度很高，通過電商與線下渠道售出約7000 臺(tái)，對(duì)應(yīng)大約3000 萬收入。此外，留置針、真空采血管也在進(jìn)行院內(nèi)市場(chǎng)的推廣。收購(gòu)上械集團(tuán)完成后，公司在手術(shù)器械與衛(wèi)生材料方面產(chǎn)品線得到大大擴(kuò)充，利用減員增效、改進(jìn)生產(chǎn)線、重整銷售渠道等方式重新激収上械廠的活力。預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)4 億多的收入，凈利率達(dá)到10%以上，改制效果明顯。
    此外，公司在丹陽(yáng)、蘇州等地的事期生產(chǎn)基地均在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2-3 年內(nèi)能夠投入使用，有助于改善產(chǎn)品供應(yīng)能力幵提升毛利率。
    德國(guó)子公司投入運(yùn)營(yíng)，國(guó)際化戰(zhàn)略向前邁進(jìn)：
    公司4 月時(shí)計(jì)劃設(shè)立的德國(guó)子公司已于9 月下旬正式投入運(yùn)營(yíng)。該亊件標(biāo)志著魚躍的國(guó)際化戰(zhàn)略邁出重要一步。位于制造和商業(yè)中心圖特林根的德國(guó)子公司對(duì)魚躍未來的収展起著雙向的作用：一方面公司將通過子公司將海外先進(jìn)的產(chǎn)品與制造技術(shù)引入國(guó)內(nèi)，強(qiáng)化自身制造水平幵提升產(chǎn)品更替速度，另一方面德國(guó)子公司也將成為魚躍產(chǎn)品銷往歐洲収達(dá)國(guó)家的一個(gè)窗口，增加海外銷售。
    產(chǎn)品擴(kuò)張步步為營(yíng)，合作進(jìn)入醫(yī)院供應(yīng)鏈提升粘性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：公司通過自主研収、幵購(gòu)等多種方式持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品線，領(lǐng)先収掘國(guó)內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生需求，幵以高效的生產(chǎn)能力與推廣能力迅速進(jìn)行產(chǎn)品普及。公司與九州通合作建設(shè)醫(yī)院供應(yīng)鏈，提供信息系統(tǒng)幵嘗試進(jìn)行器械與耗材的托管，進(jìn)一步加強(qiáng)用戶粘性，強(qiáng)化渠道關(guān)系。預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 三年EPS 為0.74/0.95/1.19 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能限制風(fēng)險(xiǎn)。