>> 國泰君安-魚躍醫(yī)療(002223)2016年中報點評-定增落地，期待外延繼續(xù)推進-160804
| 上傳日期： |
2016/8/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
靚麗業(yè)績成長，定增落地推動外延，維持增持評級?？紤]電商渠道增長較快及公司內部管理效率繼續(xù)提升，上調2016-17 年EPS 至0.74（+0.03）/0.94（+0.09）元，給予2018 年EPS1.13 元。公司并購整合上海醫(yī)療器械強化臨床器械業(yè)務的競爭力，目前25.27 億定增已落地后，外延將進一步提升平臺競爭力，維持增持評級，考慮公司整合平臺的優(yōu)勢，給予一定行業(yè)溢價（行業(yè)平均50X）， 2016 年PE60X，目標價下調至45 元。
上械集團并表增量，主業(yè)靠電商業(yè)務增長。2016 年上半年公司收入14.28億，增30.84%，扣非凈利3.08 億，增35.75%，同時預告1~3 季度凈利增30%~50%。上半年扣除上械集團3099 萬凈利并表，公司原有業(yè)務凈利增長19.25%，電商渠道推動持續(xù)增長，同時內部效益優(yōu)化，核心產品毛利率進一步提升，醫(yī)用臨床系列毛利率提升2.71 pp，而醫(yī)用呼吸及供氧系列毛利率提升1.52pp。
外延持續(xù)增量，定增落地加速布局。上械集團從2015 年7 月起開始并表，2016 年收入2.97 億，凈利3099 萬，預計全年將達到7000 萬。公司此次定增，上械集團內部高管及核心管理和技術人員也參與認購，激勵優(yōu)化，進一步發(fā)掘上械集團增長潛力。截止2016 年6 月底，公司25.27 億的募集資金已經(jīng)到位，置換前期項目投入后，公司目前尚未使用的資金仍有19.38 億元，并購資金充足?？紤]到公司平臺整合優(yōu)勢，以及紅杉投資的資源協(xié)同，預計外延將持續(xù)推進。
風險提示：原有家庭器械業(yè)務基數(shù)增加增速放緩；上械整合低于預期。
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