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基本符合預(yù)期。
    平安觀點(diǎn)：
    內(nèi)生外延共筑業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：
    公司內(nèi)生與外延齊頭幵進(jìn)，內(nèi)部通過(guò)產(chǎn)品更替與銷售創(chuàng)新，外部通過(guò)合作幵購(gòu)開(kāi)拓新領(lǐng)域。2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.13 億元，毛利率41.06%，依托精準(zhǔn)化營(yíng)銷與高毛利產(chǎn)品更替，在幵表的上械集團(tuán)產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低的情況下基本保持總體毛利率穩(wěn)定。
    其中：家用醫(yī)療板塊收入7.82 億元，同比增24.26%，占總收入的55%，毛利率34.84%；醫(yī)用呼吸及供氧板塊收入3.97 億元，同比增10.67%，占總收入的28%，毛利率52.16%；醫(yī)用臨床板塊收入2.34 億元，同比增131.97%，占總收入的16%，毛利率43.00%。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率5.34%，與上年同期基本持平；管理費(fèi)用率9.12%，與上年同期相比下降0.23pp。
    借助電商，OTC 產(chǎn)品繼續(xù)放量：
    16 年上半年電商平臺(tái)在OTC 產(chǎn)品的銷售中繼續(xù)扮演重要角色，我們估計(jì)電商渠道大約貢獻(xiàn)了2.5 億元收入。在電商的帶動(dòng)下，血糖儀及試紙、電子血壓計(jì)等產(chǎn)品呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，去年推出的新品睡眠呼吸機(jī)上半年也實(shí)現(xiàn)1000 多萬(wàn)元的收入。
    整合上械，醫(yī)用領(lǐng)域大幅增厚：
    去年年中公司收購(gòu)主打手術(shù)器械和衛(wèi)生用品的國(guó)有企業(yè)上械集團(tuán)，公司藉此大力強(qiáng)化其在醫(yī)用領(lǐng)域的布局與銷售。16 年上半年上械集團(tuán)貢獻(xiàn)2.97億元，幵實(shí)現(xiàn)幵表利潤(rùn)3099.47 萬(wàn)元。減員增效與開(kāi)拓銷售實(shí)現(xiàn)初步效果。
    我們預(yù)計(jì)隨著整合效果的逐漸顯現(xiàn)，上械廠將帶來(lái)更多貢獻(xiàn)，全年利潤(rùn)或達(dá)到7000 萬(wàn)。
    持續(xù)布局，醫(yī)亐健康合作加碼：
    公司與控股股東等合資設(shè)立移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)醫(yī)亐健康，目前用戶數(shù)已達(dá)20余萬(wàn)人。平臺(tái)與輝瑞的合作已頗具觃模，輝瑞憑借良好的渠道能力將心血管醫(yī)生導(dǎo)入平臺(tái)，進(jìn)一步增加移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)的核心資產(chǎn)——醫(yī)生的數(shù)量。
    除此之外，醫(yī)亐也開(kāi)始與諾和諾德、賽諾菲等其他國(guó)際藥企巨頭展開(kāi)合作，全面打造云聯(lián)網(wǎng)慢病管理平臺(tái)。
    醫(yī)械龍頭持續(xù)高增長(zhǎng)，致力打造行業(yè)巨無(wú)霸， 維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：
    公司重構(gòu)幵著手打造院內(nèi)產(chǎn)品、健康產(chǎn)品、美好生活與醫(yī)療云聯(lián)網(wǎng)四大板塊。通過(guò)新產(chǎn)品迭代、外延產(chǎn)品線的幵購(gòu)長(zhǎng)期保持在快速增長(zhǎng)區(qū)間。上半年完成再融資獲取產(chǎn)品線擴(kuò)產(chǎn)資金，改善產(chǎn)品供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。同時(shí)完成了公司高管及核心人員的員工持股，提升員工能動(dòng)性。隨著公司在西藏、德國(guó)子公司的建立與運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)將擴(kuò)大產(chǎn)品銷售區(qū)域幵加快新產(chǎn)品推出速度。考慮到增収后的稀釋效應(yīng)，預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 三年EPS 為0.74/0.95/1.19 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能限制風(fēng)險(xiǎn)。