>> 招商證券-魚(yú)躍醫(yī)療(002223)努力打造三大業(yè)務(wù)板塊-160507
| 上傳日期： |
2016/5/10 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李珊珊，李勇劍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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合并報(bào)表經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額5.4億，增164%，母公司現(xiàn)金流凈額3.5億，增長(zhǎng)530%。16年Q1收入7.3億，增36%；扣非凈利1.4億，增37%。上械15年7月并表利潤(rùn)2305萬(wàn)，16Q1并表利潤(rùn)約1000萬(wàn)；剔除并表預(yù)計(jì)原有主業(yè)凈利增速15年約23%，16Q1約27%。全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)凈利5億。
全力打造三大業(yè)務(wù)板塊。未來(lái)將著力打造魚(yú)躍健康、醫(yī)療和美好生活三大業(yè)務(wù)板塊，公司目標(biāo)是希望每個(gè)業(yè)務(wù)板塊可以做到50億收入規(guī)模。
每個(gè)業(yè)務(wù)板塊都會(huì)推合伙人制度，以創(chuàng)始人的方式將人才引進(jìn)來(lái)。在高品質(zhì)高毛利產(chǎn)品和高薪酬人才基礎(chǔ)上夯實(shí)主業(yè)，并加快進(jìn)行橫向并購(gòu)。
魚(yú)躍醫(yī)療：招聘引進(jìn)沈總負(fù)責(zé)院內(nèi)渠道，沈總醫(yī)學(xué)出身，銷售起家，有多年外企工作經(jīng)驗(yàn)。魚(yú)躍會(huì)組建自己的院內(nèi)銷售隊(duì)伍，目前上手廠、血糖儀以及華佗針灸針等銷售人員一共約200人左右，未來(lái)將統(tǒng)一歸沈總負(fù)責(zé)，并進(jìn)一步擴(kuò)大銷售隊(duì)伍。產(chǎn)品梯隊(duì)除上手的產(chǎn)品外，還包括糖尿?。ㄑ莾x及試紙等）、輸注類（留置針，中心靜脈輸液等）、診斷、消毒類等產(chǎn)品。
魚(yú)躍健康：目前規(guī)模接近20億，在三大板塊中最容易到50億目標(biāo)，制氧機(jī)、呼吸機(jī)、電子血壓計(jì)等戰(zhàn)略產(chǎn)品。制氧機(jī)可以做到市場(chǎng)第一，呼吸機(jī)作為新產(chǎn)品正在開(kāi)拓市場(chǎng)，電子血壓計(jì)增長(zhǎng)迅速，今年計(jì)劃銷售300萬(wàn)臺(tái)，增速60%-70%，電子血壓計(jì)整體價(jià)格和毛利都有上行空間。
魚(yú)躍生活：基于醫(yī)學(xué)背景的美好生活板塊市場(chǎng)大，目前做的好的企業(yè)如3M、無(wú)印良品、保潔、白藥等，但市場(chǎng)還沒(méi)有完全做起來(lái)，魚(yú)躍目前規(guī)模不大，上衛(wèi)廠15年收入不到2億，但產(chǎn)品品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出（最早與強(qiáng)生合作生產(chǎn)邦迪創(chuàng)口貼），未來(lái)膏藥、創(chuàng)口貼、透明牙膏等產(chǎn)品收入都有做到大幾億的可能，銷售渠道主要針對(duì)OTC（藥店、商場(chǎng)及互聯(lián)網(wǎng)等），銷售團(tuán)隊(duì)引進(jìn)了近100人原云南白藥的銷售經(jīng)理。
銷售隊(duì)伍：魚(yú)躍三個(gè)板塊銷售團(tuán)隊(duì)會(huì)迅速超過(guò)1000人，目前大概500-600人。院內(nèi)：上手廠院內(nèi)幾十個(gè)，血糖有幾十個(gè)，華佗也有幾十個(gè)，今后都會(huì)歸沈總管。美好生活100人左右。魚(yú)躍健康300人左右。
上械：去年6月份并表，主要經(jīng)營(yíng)手術(shù)器械、衛(wèi)生耗材，還有一部分貿(mào)易業(yè)務(wù)。15年全年5億多，今年增長(zhǎng)25%-30%；今年主營(yíng)凈利潤(rùn)預(yù)算7000萬(wàn)。
手術(shù)器械領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)：1、品牌：金鐘品牌在中國(guó)手術(shù)器械中是絕對(duì)的第一品牌，基本上沒(méi)有太多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；2、品質(zhì)：產(chǎn)品在醫(yī)生和護(hù)士中口碑不錯(cuò)；3、品種：將近9000個(gè)品規(guī)，目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有其他一家企業(yè)可以是全科覆蓋的綜合手術(shù)器械商，某些企業(yè)可能會(huì)在個(gè)別科室有所建樹(shù)，但在如此廣泛的產(chǎn)品領(lǐng)域中上械很難有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。9000個(gè)品規(guī)意味著9000套模具，每個(gè)模具的制造成本可能要幾千塊錢(qián)，模具資產(chǎn)是很大一筆財(cái)富，包括設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)以及加工過(guò)程中的技術(shù)水平等。4、渠道：200家代理商，核心客戶渠道可以保證醫(yī)院需要這些器械的時(shí)候可以第一時(shí)間配齊后把品種交到醫(yī)院科室手里。上械嫁接魚(yú)躍的管理文化和生產(chǎn)管理能力，加上新的院內(nèi)銷售團(tuán)隊(duì)，未來(lái)有信心銷售額快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)。
上械凈利率水平：銷售額中間有一塊外貿(mào)業(yè)務(wù)導(dǎo)致整體毛利水平比較低。單體看，手術(shù)器械平均毛利率超過(guò)40%甚至更高，個(gè)別品種接近藥品毛利率水平；衛(wèi)生材料這塊，60%-70%的銷售來(lái)自藥品的銷售，藥品本身毛利率水平較高，在50%-60%左右。除去外貿(mào)，上手正常報(bào)表凈利率14%左右。上衛(wèi)毛利率水平本身在提高，原來(lái)有一部分產(chǎn)品屬于藥，現(xiàn)在國(guó)家藥品限價(jià)放開(kāi)后對(duì)上衛(wèi)有好處。
上械增長(zhǎng)點(diǎn)：主要來(lái)自三方面，價(jià)格調(diào)整；品種增加；原有產(chǎn)品市占率增加（上械的金屬器械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率50%左右，進(jìn)口的類似產(chǎn)品價(jià)格可能是我們的5-6倍，這類產(chǎn)品會(huì)通過(guò)價(jià)格調(diào)整和品質(zhì)提升來(lái)占領(lǐng)更大市場(chǎng)。其余更多的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率都很低，未來(lái)提升空間大）。渠道進(jìn)一步下沉，之前渠道管控主要在總代理商這一級(jí)，接下來(lái)渠道主攻方向是做細(xì)，下沉到臨床單位。國(guó)際市場(chǎng)也是發(fā)力方向，魚(yú)躍在德國(guó)市場(chǎng)的布局不僅是把德國(guó)產(chǎn)品引入國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，也會(huì)讓上械的產(chǎn)品走出去。上械過(guò)去在國(guó)際市場(chǎng)的銷售占比不超過(guò)5%，未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)也會(huì)成為一個(gè)很大的增長(zhǎng)點(diǎn)。
電商：16年Q1銷售近1.3億，去年同期8000多萬(wàn)，增40%，天貓占比較多。今年天貓醫(yī)藥館醫(yī)療器械一季度增長(zhǎng)23%，魚(yú)躍增45%。今年的增長(zhǎng)點(diǎn)一方面來(lái)自產(chǎn)品線擴(kuò)充，另一方面來(lái)自2B的產(chǎn)品線，天貓已經(jīng)拿到牌照，醫(yī)用耗材包括影像設(shè)備均可銷售給醫(yī)療機(jī)構(gòu)。魚(yú)躍的萬(wàn)東、上手以及魚(yú)躍醫(yī)療的耗材都拿到證，魚(yú)躍會(huì)陸續(xù)通過(guò)天貓O2O、民營(yíng)醫(yī)院以及農(nóng)村淘寶戰(zhàn)略帶來(lái)醫(yī)用耗材器械的增量。16年電商預(yù)計(jì)全年60%-70%增長(zhǎng)，相當(dāng)于6.5-7億的出廠價(jià)水平，零售大概在9億。
醫(yī)云：截止2016年5月5日，目前注冊(cè)醫(yī)生1.1萬(wàn)人，其中內(nèi)分泌8500人，心
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