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公司單三季度收入增長約25%，其中市場苗預(yù)計(jì)增長35%，顯示客戶開拓有力及市場空間廣闊，政府苗受整體招標(biāo)低迷而下滑5-10%，毛利率提升近2.76%，主要在于技術(shù)轉(zhuǎn)讓減少及市場苗占比繼續(xù)提升。公司銷售費(fèi)用同比增長40%，營銷加強(qiáng)持續(xù)進(jìn)行，會(huì)議、服務(wù)等多種形式效果顯現(xiàn)，未來渠道力有望持續(xù)提升。全年看，預(yù)計(jì)四季度整體年底備貨、新品推廣的帶動(dòng)下，并考慮到去年4 季度業(yè)績低基數(shù)，單季度業(yè)績預(yù)計(jì)保持高增長，全年增速有望向25%以上邁進(jìn)。
    后周期規(guī)?；a(bǔ)欄趨勢加速，當(dāng)前口蹄疫龍頭生物股份將大幅受益！我們在動(dòng)保行業(yè)專題報(bào)告之四中提到，從當(dāng)前看2017 年，影響高端苗市場整體擴(kuò)容最大的是超大型養(yǎng)殖場的快速補(bǔ)欄。牧原、溫氏、正邦等數(shù)據(jù)表明，整體口蹄疫存量客戶的補(bǔ)欄速度同比在20-50%。在行業(yè)快速擴(kuò)容良好形勢下，公司當(dāng)前也在積極改善營銷服務(wù)，逐步通過深度服務(wù)此前大客戶的模式保持并擴(kuò)張份額，并逐步梳理各地渠道。2017年口蹄疫行業(yè)整體將有望大幅擴(kuò)容，現(xiàn)存龍頭生物股份（占據(jù)整體口蹄疫市場苗60%份額，占據(jù)高端市場80%左右份額）將充分受益，疊加自身的產(chǎn)品升級(jí)與營銷服務(wù)改善，預(yù)計(jì)市場苗增速有望達(dá)40%以上。
    其他新產(chǎn)品有望逐步上市并放量，帶來新的增長點(diǎn)。牛二聯(lián)為國內(nèi)奶牛及肉牛緊缺苗，公司利用懸浮、濃縮與純化將疫苗做到世界品質(zhì)、國內(nèi)獨(dú)家，預(yù)計(jì)產(chǎn)品出廠在20-25 元，按一年2 次（防疫高峰3-4 次），市場有望達(dá)到10 億規(guī)模。布病確定2017 年進(jìn)入招采，初期在西部地區(qū)各省1-2 億頭羊、1-2 元價(jià)格情況下，按50%滲透率收入體量預(yù)計(jì)能到1 億元，未來逐步擴(kuò)充到3 億頭羊、5 億以上規(guī)模。圓環(huán)試用效果明顯，增重優(yōu)于現(xiàn)有產(chǎn)品1-2 公斤，17 年有望達(dá)到1 億元收入。此前投資者更多認(rèn)為生物股份品種單一，未來優(yōu)勢新品逐步成為增長點(diǎn)后，有望獲得業(yè)績及估值的修復(fù)機(jī)會(huì)。而中長期，公司也積極通過口蹄疫技術(shù)升級(jí)及聯(lián)苗的方式，有望鞏固并強(qiáng)化龍頭地位，在行業(yè)快速增長的同時(shí)保持一定份額。
    當(dāng)前估值切換行情下，重點(diǎn)配置持續(xù)穩(wěn)定成長的生物股份：（1）招標(biāo)政策變動(dòng)利好市場苗加速推廣，行業(yè)空間有望大幅擴(kuò)容，龍頭生物股份將最受益；（2）整體估值切換到17年后，公司是疫苗板塊內(nèi)的市場苗龍頭，是中高速穩(wěn)增長的首選標(biāo)的；（3）公司外延戰(zhàn)略積極推進(jìn)，未來有望在寵物或診斷等領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，打開成長與估值空間。
    我們預(yù)計(jì)2016-18 年凈利潤為6.1、8.23、10.38億元，同比增長27.1%、35.4%、26.1%，攤薄后EPS分別為0.99、1.34、1.69元，給予2017年30XPE，目標(biāo)價(jià)為40.2元，維持"買入"評(píng)級(jí)。