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分季度來看，公司收入增速逐步提升，從一季度的69%提升至三季度的90%，產(chǎn)品銷售形勢(shì)良好。利潤(rùn)增速也有明顯提升，第三季度增速達(dá)到121%。血制品提價(jià)是利潤(rùn)增速超過收入增速的主要原因。分產(chǎn)品來看，血制品收入達(dá)到3.5 億元（+53%），利潤(rùn)達(dá)到1.3 億元（+41%，如不考慮2015 年出售海康生物的投資收益，估計(jì)扣非后增速在80%左右）。
    從血制品盈利能力來看，毛利率同比提升10pp 至63%，扣非后凈利率提升約6pp 至37%。血制品無論是收入和利潤(rùn)的絕對(duì)值還是盈利能力都明顯提升，充分反映了量?jī)r(jià)齊升給血制品業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績(jī)彈性。另外前三季度天安藥業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入1.4 億元（+12%），新百藥業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入1.6 億元。
    持股計(jì)劃綁定員工利益，外延擴(kuò)張打造綜合性醫(yī)藥集團(tuán)。（1）公司員工持股計(jì)劃累計(jì)出資約3.55 億元，共購(gòu)買623 萬股，占總股本比例為2.33%，人均持股金額約40 萬元，深度綁定員工和公司利益。員工持股計(jì)劃的成本價(jià)為57.03 元/股，當(dāng)前股價(jià)僅溢價(jià)18%左右，具有一定的安全邊際。（2）公司以血制品為核心通過外延擴(kuò)張打造綜合性醫(yī)藥集團(tuán)。1）公司收購(gòu)天安藥業(yè)和新百藥業(yè)獲得了降糖藥和生化藥平臺(tái)，未來很可能繼續(xù)圍繞這兩個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)大產(chǎn)品線以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2）公司出資8000 萬元與復(fù)旦大學(xué)共建制藥工程實(shí)驗(yàn)室并聘請(qǐng)復(fù)旦大學(xué)化學(xué)系教授陳芬兒院士為公司首席科學(xué)家，重點(diǎn)發(fā)展他汀類原料藥和制劑。
    公司催化劑眾多，四季度有望逐步落地。在血制品領(lǐng)域，隨著各省漿站審批態(tài)度轉(zhuǎn)暖，公司有望獲批新漿站；福建、廣西、江西等省份的血制品報(bào)價(jià)明顯提升，新的中標(biāo)價(jià)可能帶來血制品價(jià)格新一輪上漲。在非血制品領(lǐng)域，公司陸續(xù)布局并購(gòu)基金、高端化學(xué)藥等領(lǐng)域，仍存在強(qiáng)烈的外延并購(gòu)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.11 元、1.58 元、2.09元，對(duì)應(yīng)PE 分別為58 倍、41 倍、31 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、非血制品業(yè)務(wù)整合或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新漿站投產(chǎn)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。