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其中，三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.93億元，同比增長(zhǎng)15.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.96 億元，同比增長(zhǎng)67.36%。
    公司預(yù)計(jì)2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.2-11 億元， 同比增長(zhǎng)227.52%-253.20%。其中，四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1-2 億元。
    ■我們的分析和判斷：
    1.豬價(jià)高位震蕩，成本下降，養(yǎng)殖高盈利。
    1-9 月，公司出欄生豬177.23 萬頭，實(shí)現(xiàn)銷售收入26.47 億元；其中第三季度生豬出欄49.61 萬頭，環(huán)比下降30.34%。生豬出欄量下降主要是公司根據(jù)行情變化，降低仔豬出欄比例導(dǎo)致。三季度，22 省生豬均價(jià)18.42 元/公斤，環(huán)比下降7.9%，仔豬均價(jià)53.76 元/公斤，環(huán)比下降14.44%。我們預(yù)計(jì)，三季度公司養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.5 億元，頭均盈利約500 元，養(yǎng)殖成本約13 元/公斤。
    2.飼料景氣反轉(zhuǎn)，銷量環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    飼料是公司盈利的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。三季度，生豬存欄進(jìn)入季節(jié)性回升趨勢(shì)，而前期玉米、豆粕等原材料價(jià)格上漲的不利因素也逐步消化，飼料行業(yè)銷量環(huán)比增長(zhǎng)明顯。我們預(yù)計(jì)，3 季度，公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量約140 萬噸。實(shí)現(xiàn)凈利約4000 萬元。
    3.補(bǔ)欄緩慢，17 年養(yǎng)殖、飼料雙驅(qū)動(dòng)。
    1）17 年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)。受環(huán)保收緊及養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄謹(jǐn)慎等影響，當(dāng)前能繁母豬存欄補(bǔ)欄進(jìn)程緩慢。這也就意味著生豬價(jià)格有望在高位持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。同時(shí)，玉米價(jià)格下降持續(xù)利好養(yǎng)殖成本下降。預(yù)計(jì)庫存壓力下的玉米價(jià)格在17 年預(yù)計(jì)將下滑至1500 元/噸，養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降0.8-1 元/公斤，部分沖抵豬價(jià)下降帶來的業(yè)績(jī)壓力。
    在公司養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)之下，17 年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望穩(wěn)中略升。
    2）PSY 的提高足以彌補(bǔ)能繁母豬存欄的下降，生豬存欄規(guī)?；蛞堰M(jìn)入趨勢(shì)性回升中。由于17 年養(yǎng)殖仍可能保持相對(duì)高盈利，則預(yù)計(jì)公司飼料業(yè)務(wù)將盈利單噸盈利在高位，同時(shí)銷量全面增長(zhǎng)的黃金盈利期。
    ■投資建議：
    預(yù)計(jì)公司16/17/18 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)12.3/13.3/12.2 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.61/0.66/0.61 元。維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。給予17 年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；