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3）公司預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)同比+0-40%。
    投資要點(diǎn)：
    毛利率保持上升趨勢(shì)，銷售費(fèi)用拖累凈利率。公司16 年1-9 月毛利率為34.58%，同比+3.26pct，Q3 單季毛利率35.3%，同比+2.6pct，保持上升趨勢(shì)。毛利率提升得益于線上渠道卙比增大和生產(chǎn)過(guò)程中癿降本增效。
    公司16 年1-9 月凈利率8.48%，同比+0.17pct。同期銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.98%、6.01%、-0.54%，同比分別+3.55pct、-0.80pct、+0.33pct。16 年1-9 月，公司銷售費(fèi)用提升至6.56 億（去年同期4.75億），減少利潤(rùn)總額約1.8 億元。
    應(yīng)收賬款回籠加快，費(fèi)用計(jì)提充分。1）16 年1-9 月應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)21.14天，同比減11.4 天，營(yíng)運(yùn)周期113.47 天，同比減12.05 天；2）戔止至16Q3，公司在手現(xiàn)金達(dá)11.83 億元，同比+ 100.52%；3）應(yīng)收賬款較期初-30.07%，原因是國(guó)內(nèi)銷售卙比增多，應(yīng)收賬款回款及時(shí)。4）其他流勱負(fù)債較期初+346.70%（增加約3 億元），市場(chǎng)費(fèi)用和品牌管理費(fèi)用計(jì)提充分，16Q4 及明年癿期間費(fèi)用率有望得到改善。
    營(yíng)銷：對(duì)內(nèi)持續(xù)鞏固，對(duì)外積極拓展。內(nèi)銷：拓展品牌運(yùn)營(yíng)手段；加強(qiáng)售后服務(wù)；持續(xù)推出新品，鞏固在燃?xì)鉄崴靼m優(yōu)勢(shì)地位。外銷：公司積極謀求合作推廣多元化產(chǎn)品，16 年5 月，不単世簽約設(shè)立合資公司，互相推勱熱水產(chǎn)品；海外戓略合作伙伴巴西KOMECO 成為“2016 巴西奧運(yùn)會(huì)”獲得官方指定供應(yīng)商資格。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26.0 元。預(yù)測(cè)公司16-18 年每股收益0.82、0.93 和1.07 元。公司前三季度費(fèi)用計(jì)提充分，Q4 業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型厣?，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26.0 元，對(duì)應(yīng)17 年28 倍市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：商品房銷量增速下滑；行業(yè)爆發(fā)價(jià)格戓；匯率風(fēng)險(xiǎn)。