>> 華泰證券-欣旺達(300207)雙電快充拓空間，新能源電池重上路-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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公司三季度毛利率 14.3%，相比去年同期降低 1.3 個百分點，環(huán)比 2 季度降低 0.8 個百分點。近期公司股價調(diào)整顯示出市場已充分預(yù)期公司三季報的情況。
ERP 系統(tǒng)升級帶來短期費用和營收影響，不改長期成長趨勢
公司三季度對公司 ERP 系統(tǒng)進行了升級改造，進一步優(yōu)化公司管理能力和治理結(jié)構(gòu)，強化公司信息化、系統(tǒng)化的管理水平，也因此帶來了短期內(nèi)一定的費用開支和部分訂單的遞延發(fā)貨，導(dǎo)致短期財務(wù)上的負(fù)面影響。但是我們認(rèn)為公司在管理上的投入將在未 來帶 來更大的回報，不改變公司長期向好的趨勢。
三 星 Note7 爆炸帶來極佳發(fā)展機遇
2016 年下半年三星旗艦手機 Note7 發(fā)布之后，由于電池不斷出現(xiàn)燃燒爆炸事故，最終三星無奈宣布全球停產(chǎn)、停售。此次事故帶來的影響是：1）三星對供應(yīng)鏈大力整改，欣旺達突破三星供應(yīng)鏈的機會已經(jīng)出現(xiàn)；2）本土手機客戶要求開發(fā)新電芯供應(yīng)商，欣旺達子公司東莞鋰威迎來發(fā)展契機；3）蘋果、華為、OPPO、VIVO 直接受益，出貨量有望上升。
智能手機進入雙電快充時代
傳統(tǒng)智能手機采用單顆電芯+單充電電路，手機的設(shè)計難度越來越高，安全性風(fēng)險越來越大。自金立推出的 M6 Plus，開創(chuàng)雙電+快充時代，電池產(chǎn)品單價有望提升 30%-50%，BMS產(chǎn)品附加值將有翻番以上增加，大幅增加了 Pack企業(yè)的附加值，將在提高產(chǎn)品單價的基礎(chǔ)上，提高產(chǎn)品利潤率。雙電快充將在 2017 年重現(xiàn)雙攝的發(fā)展路徑。
動力電池受到補貼政策不及時落地影響，17 年重整旗鼓
由于補貼政策推遲落地，公司動力電池發(fā)展未能達到預(yù)期，但公司已經(jīng)實現(xiàn)了產(chǎn)品、產(chǎn)能、技術(shù)、人才的全面儲備，博羅基地新增的 1.5GWH 產(chǎn)能即將達產(chǎn)。而公司在現(xiàn)有的物流車客戶基礎(chǔ)上，積極開發(fā)乘用車、大巴車等新市場領(lǐng)域。此 外公司也在儲能系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，還積極開展能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，目標(biāo)將公司打造為儲能系統(tǒng)方案和區(qū)域性智慧能源服務(wù)商。
重申買入評級
我 們小幅調(diào)整對公司 2016-18 年盈利預(yù)測 EPS 為 0.36 元 ，0.62 元 ，0.93 元，目前股價對應(yīng)市盈率為 39.2X，23.0X，15.4X，考慮到公司業(yè)績的高速增長和新能源類業(yè)務(wù)的潛力，我們認(rèn)為公司 6 個月合理估值水平為 2017 年 30-35X，對應(yīng)目標(biāo)價為18.60-21.70 元 。重申買入評級 。
風(fēng)險提示 ：新能源汽車市場發(fā)展低于預(yù)期，市場競爭過于激烈，筆記本業(yè)務(wù)進度放緩。
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