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    毛/凈利率小幅提升，經(jīng)營現(xiàn)金流有改善。1)Q3 單季凈利增速58%(上年同期-40%)；2)毛利率13.5%(+2pct)，凈利率3.9%(+1.3pct)，因微利項(xiàng)目減少及營業(yè)外收入大幅增加(+87%)；3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流13.8 億元(+59%)，因支付各項(xiàng)現(xiàn)金款項(xiàng)減少且收現(xiàn)比提高；4)應(yīng)收賬款35.9 億元(+7.6%)，資產(chǎn)減值損失占比0.63%(+0.45pct)，因應(yīng)收款項(xiàng)期末按賬齡分析法計(jì)提壞賬；5)期間費(fèi)用率8.1%(+0.7pct)，財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.4 億元(上年同期-0.5 億元)。
    “兩材”重組穩(wěn)推進(jìn)，人民幣貶值將增厚業(yè)績(jī)。1)“兩材”合并后整體實(shí)力將大幅提升(下設(shè)上市公司14 家，15 年總資產(chǎn)/營收超5600 億/2100 億)，公司為中材旗下水泥工程業(yè)務(wù)唯一上市平臺(tái)及全球水泥技術(shù)裝備工程龍頭，競(jìng)爭(zhēng)力將大為增強(qiáng)；2)近期人民幣匯率進(jìn)入新一輪貶值通道，有望負(fù)向沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用、提升毛利率，給公司業(yè)績(jī)帶來邊際增量；3)公司水泥工程總承包業(yè)務(wù)海外市占率超40%，且2016 年為“一帶一路”三周年和關(guān)鍵項(xiàng)目落實(shí)年，海外業(yè)務(wù)有望取得更大突破；4)約4326 萬股限售股將于11 月21 日解禁，底價(jià)8.7 元，當(dāng)前股價(jià)低于底價(jià)約15.5%，動(dòng)力仍足。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：“兩材”重組進(jìn)度不及預(yù)期，海外工程風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)等