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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善。公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.62億元，同比下降8.78%；歸母凈利潤3.11 億元，同比增長8.95%，扣非凈利潤2.88 億，同比增長7.88%，其中安徽節(jié)源上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤550.02 萬元。
    上半年經(jīng)營現(xiàn)金流為凈流入6.79 億元，與去年同期-1.51 億相比，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，主要原因是去年同期支付各類保證金較多（4.34 億）以及今年收回保證金0.57 億；截止2016 年6 月30 日，應(yīng)收賬款規(guī)模為39.65 億元，較年初增加6.31%；收現(xiàn)比為99.95%，較去年同期減少6.14 個(gè)百分點(diǎn)。
    水泥生產(chǎn)線和水泥裝備業(yè)務(wù)毛利率均有所改善。2016 年上半年公司水泥裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入42.91 億，同比下降12.07%，實(shí)現(xiàn)水泥生產(chǎn)線建筑安裝收入38.61 億元，同比下降8.87%，設(shè)計(jì)和技術(shù)服務(wù)收入1.18 億，同比增長47.65%。毛利率方面，上半年水泥裝備業(yè)務(wù)毛利率17.44%，同比提高2.36個(gè)百分點(diǎn)，水泥生產(chǎn)線建筑安裝毛利率為8.13%，同比提高2.11 個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)計(jì)和技術(shù)服務(wù)毛利率28.66%，同比下降4.77 個(gè)百分點(diǎn)。
    毛利率大幅提升，費(fèi)用率有所增加，凈利率提升。2016 年上半年公司毛利率為13.46%，同比上升1.76 個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率為7.98%，同比上升0.56個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率為6.61%，同比上升0.22 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.13%，同比提高0.14 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率為1.50%，同比提高0.20個(gè)百分點(diǎn)。受以上因素影響，歸屬凈利率同比提高0.59 個(gè)百分點(diǎn)至3.63%。
    海外新簽大幅增長，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。2016 年上半年公司新簽訂單156.69 億，同比增長57%，其中海外業(yè)務(wù)新簽訂單149.68 億，同比增長67%。
    一直以來公司積極布局能源管理、大氣污染治理以及固體廢棄物處臵等領(lǐng)域，并且于去年完成收購安徽節(jié)源100%股權(quán)，2016 年上半年環(huán)保業(yè)務(wù)成效初顯，實(shí)現(xiàn)節(jié)能環(huán)保類業(yè)務(wù)收入3.12 億，新簽節(jié)能環(huán)保類合同7.32 億。我們認(rèn)為傳統(tǒng)國內(nèi)業(yè)務(wù)低迷，未來業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊碜院Ｍ夂铜h(huán)保業(yè)務(wù)。
    中材和中建材重組獲批，公司有望受益集團(tuán)自上而下的變革。8 月22 日國資委批準(zhǔn)中國建筑材料集團(tuán)與中國中材集團(tuán)實(shí)施重組，公司作為中材集團(tuán)旗下唯一水泥工程與裝備上市平臺(tái)，有望受益集團(tuán)自上而下的變革。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。當(dāng)前股價(jià)低于非公開發(fā)行配套募集資金價(jià)格（10.22 元），也低于收購安徽節(jié)源時(shí)的換股價(jià)格（8.70 元），預(yù)計(jì) 2016-2017 年EPS 分別為0.42 元和0.46 元，給予16 年20 倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.48 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：回款風(fēng)險(xiǎn)；并購整合風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。