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考慮“一帶一路”沿線訂單加速，疊加公司多元業(yè)務(wù)布局與戰(zhàn)略重組預(yù)期，并參考可比公司估值，給予2016 年17.79 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.92 元。維持增持。
    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善。公司2016 年一季度1)毛/凈利率分別12.2%/+1.1pct和2.9%/+0.36pct，營(yíng)業(yè)外收入約3018 萬(wàn)/+208.6%，系政府收儲(chǔ)子公司土地收益；2)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約-1.2 億元/-83%，較上期大幅改善，系公司加強(qiáng)成本管理，收現(xiàn)比91.4%/+7.56pct；3)財(cái)務(wù)費(fèi)用約2711 萬(wàn)(上年同期-3829 萬(wàn))，主要系匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失增加，期間費(fèi)用率8.58%/+1.2pct。
    海外拓展與環(huán)保轉(zhuǎn)型同推進(jìn)，打造想象空間。1)公司2015 海外合同占新簽合同比重超9 成，海外市場(chǎng)占有率居榜首，疊加“一帶一路”與“國(guó)際產(chǎn)能合作”政策契機(jī)將進(jìn)一步催生訂單需求，近來(lái)與尼日利亞等再簽大單；2)收購(gòu)安徽節(jié)源轉(zhuǎn)型布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)，與地方政府緊密合作，“互聯(lián)網(wǎng)+區(qū)域節(jié)能管控平臺(tái)”被列為國(guó)家重大工程，“互聯(lián)網(wǎng)+節(jié)能環(huán)保”成增長(zhǎng)新引擎，凈利增速CAGR 預(yù)計(jì)達(dá)88%；3)公司通過(guò)股權(quán)收購(gòu)或BT/BOT等模式拓展高收益海外水泥投資業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2020 年利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)1/3，同時(shí)已收購(gòu)Hazemag 公司實(shí)踐多元化工程和產(chǎn)業(yè)外延擴(kuò)張，成長(zhǎng)前景打開(kāi)。
    催化劑：海外市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力發(fā)酵，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型推進(jìn)
    核心風(fēng)險(xiǎn)：新簽訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期，轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，匯率風(fēng)險(xiǎn)等