>> 國泰君安-中材國際(600970)中報點評-受益中材／中建材重組,海外／環(huán)保具看點-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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但考慮中材/中建材合并獲批，公司有望獲集團大力扶植；疊加海外業(yè)務發(fā)力及環(huán)保轉(zhuǎn)型預期，維持預測公司2016/17 年EPS 0.45/0.53 元。
提升目標價至8.6 元，2016 年約19.1 倍PE，維持增持。
經(jīng)營凈現(xiàn)金流正向反轉(zhuǎn)，匯兌收益減少。1)毛利率13.46%(+1.76pct)，凈利率3.65%(+0.71pct)，系微利項目減少與人民幣貶值；2)經(jīng)營凈現(xiàn)金流6.79 億(去年同期-1.51 億)，系稅費返還增加及受限資金釋放；3)期間費用率7.99%(+0.56pct)，財務費用-0.11 億(去年同期-0.25 億)，系匯率變動形成的收益減少所致；4)應收賬款39.65 億(+6.30%)，占總資產(chǎn)14.30%，資產(chǎn)減值損失0.76 億(+226.61%)，系應收款項期末按賬齡分析法計提壞賬。
受益國改落地，海外/環(huán)保具看點。1)8 月22 日，中材/中建材重組獲批，合并后集團實力將大幅提升(下設上市公司14 家，15 年總資產(chǎn)/營收超5600 億/2100 億)，公司作為中材集團旗下水泥工程業(yè)務唯一上市平臺，有望獲大力扶植；2)全球水泥技術裝備工程龍頭，市占率高(海外市場份額超40%)，在手訂單豐富(新簽海外訂單152 億，+65%，創(chuàng)7 年新高）；3)2015 年并購安徽節(jié)源，開啟環(huán)保轉(zhuǎn)型，實力雄厚(“互聯(lián)網(wǎng)+區(qū)域節(jié)能管控平臺”為國家重大工程)+訂單充足(新簽合同7.32 億,+54%)+業(yè)績啟動(營收3.12 億,占比3.64%)+安全邊際高(并購安徽節(jié)源換股價格8.7 元、募集配套資金價格10.22 元(尚未實施))，環(huán)保轉(zhuǎn)型值得期待。
核心風險：國改提速、海外市場開拓、環(huán)保轉(zhuǎn)型不及預期，匯率風險
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