>> 國泰君安-洲際油氣(600759)大股東參與配套融資,油價彈性十足-161026
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
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投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予增持評級，目標(biāo)價 10 元。大股東大比例參與油田收購配套融資；油價觸底反彈，公司油價彈性十足。我們按照2016-2018年45/55/65 美元的油價假設(shè)，預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤為1.9億、5.6 億和13.1 億，EPS0.08 元、0.25 元、0.58 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為132/32/14 倍。（增發(fā)完成后，我們預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤為1.9 億、11.5 億和28 億）。我們參考可比公司估值，給予公司10 元的目標(biāo)價，股價空間25%。
大股東大比例參與配套融資。（1）10 月26 日，公司發(fā)布定增預(yù)案修訂稿，作價33.6 億收購上海瀧洲鑫科96.7%股權(quán)，并配套融資32 億用于后續(xù)油田開發(fā)。（2）與之前方案的主要差異在于配套資金由對外詢價發(fā)行改為定價發(fā)行，且一致行動人（安達(dá)暢實(shí)業(yè)）大比例參與配套融資29 億。我們認(rèn)為大股東大比例參與，彰顯了其對油價上漲，以及標(biāo)的油田質(zhì)地和盈利能力的信心。
油價最低位再收購油田，公司油價彈性十足。（1）公司自2014 年以來不斷收購油田，此次收購的時間點(diǎn)為2016 年油價最低時期，成本更低，其中班克斯交易價格2.3 美元/桶（2P 儲量）；（2）3-5 年內(nèi)，公司年產(chǎn)量有望從2016 年的65 萬噸增長至500 萬噸，隨著油價觸底反彈，業(yè)績彈性將逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計油價每漲10 美元/桶，公司的利潤彈性在6 個億左右。
風(fēng)險提示：油價下跌，定增不及預(yù)期
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