>> 中信證券-浙江鼎力（603338）2016年三季報點評-增速靚麗業(yè)績符合預期，布局加碼擁抱廣闊市場-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷冰，劉海博，左騰飛 |
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此報告為加密報告 |
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我們認為，公司扣非后歸母凈利潤增速更高，主因是去年同期政府補助高于今年，整體業(yè)績符合預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)41.7%的毛利率達到2015 年中報以來的最高水平，除產(chǎn)品結構性原因以外，也體現(xiàn)出公司突出的精細運營管理能力。公司單三季度延續(xù)了上半年的高增長態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入1.81 億元，同比增長43.64%，收入規(guī)模處于歷史較高水平。公司在傳統(tǒng)二、三季度旺季的優(yōu)異表現(xiàn)為全年高增長奠定了堅實的基礎。
海外市場增長迅速，國內(nèi)市場有望提速。16H1 公司在海外市場實現(xiàn)收入1.85 億元，同比增長55.68%，我們預計三季度公司海外銷售依然延續(xù)強勁勢頭，占總營收的比例約為60%，報告期內(nèi)公司在海外加強拓展力度卓有成效。16H1 國內(nèi)市場實現(xiàn)營業(yè)收入1.26 億元，同比增長21.03%，我們認為，在地產(chǎn)投資潛在可能降速的背景下，基建整體景氣度或因保經(jīng)濟增速的目標而持續(xù)提升，疊加春節(jié)趕完工等因素的影響，下半年公司在國內(nèi)市場收入的同比增速有望超越上半年水平，從而帶動公司業(yè)績增長。
定增擴充產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結構。公司8 月公告定增預案，擬非公開發(fā)行不超過2595 萬股募集11.1 億元，其中9.76 億元用于投資大型高空作業(yè)平臺生產(chǎn)線，1.33 億元用于補流，定增價格42.76 元/股。截至16H1 公司高空作業(yè)平臺產(chǎn)能1.1 萬臺/年，產(chǎn)能利用率近100%，若募投項目落地將新增年產(chǎn)3200 臺大型智能高空作業(yè)平臺，緩解產(chǎn)能瓶頸。目前國內(nèi)臂式和剪叉保有量比例約1：9，參考國際均衡比例3：7，我國臂式結構性短缺。16H1臂式產(chǎn)品收入3086 萬元，同比增長35.29%，隨11 月公司與Magni 合作新產(chǎn)品在寶馬展亮相，公司臂式產(chǎn)品銷量有望更進一步，規(guī)?；a(chǎn)也將提升該品類毛利水平（16H1 臂式毛利率17.1%，顯著低于剪叉43.4%）。
市場空間廣闊，融資租賃業(yè)務拓展國內(nèi)客戶。根據(jù)國際高空作業(yè)平臺協(xié)會（IPAF）2015 年報告顯示，2015 年全球高空作業(yè)平臺租賃市場設備保有量約為112 萬臺，較上年增長9.8%，我國保有量僅為4 萬臺。我們認為，隨著安全標準的提升、人工成本的上升、施工效率的提升，國內(nèi)高空作業(yè)平臺將有廣闊的發(fā)展空間。公司6 月在上海自貿(mào)區(qū)設立融資租賃公司，有望通過產(chǎn)融結合拓展優(yōu)質(zhì)客戶，解決租賃商資金難題。
風險提示。國內(nèi)高空作業(yè)平臺發(fā)展不及預期，宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷盈利預測及估值。安全標準規(guī)范、人工成本上升將持續(xù)開啟國內(nèi)高空作業(yè)平臺的廣闊市場，公司作為細分龍頭將充分受益藍海行業(yè)的快速發(fā)展。公司推進定增積極擴充產(chǎn)能，著力加強結構性短缺的臂式產(chǎn)品，與Magni 合作新產(chǎn)品或?qū)⒊蔀樾碌睦麧櫾鲩L點。公司有望依靠優(yōu)秀的經(jīng)營能力和得當?shù)膽?zhàn)略布局維持30%復合增長，我們堅定看好公司未來的發(fā)展，維持公司16-18 年EPS 預測1.02/1.34/1.74 元，維持“買入”評級。
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