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業(yè)績(jī)回落主要由于客流增速回落，以及成本的快速增長(zhǎng)（3 季度單季營(yíng)業(yè)成本大幅增長(zhǎng)41.8%）。下半年公司長(zhǎng)白山池西游客服務(wù)中心以及募投的長(zhǎng)白山國(guó)際溫泉度假區(qū)這2 個(gè)投資較大的項(xiàng)目相繼投入運(yùn)營(yíng)，其中游客服務(wù)中心尚處于游客培育期，而酒店開(kāi)業(yè)前投入增加，預(yù)計(jì)對(duì)下半年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。因此公司調(diào)減全年業(yè)績(jī)目標(biāo)，營(yíng)收目標(biāo)調(diào)減0.01%至3.38 億元，凈利潤(rùn)目標(biāo)調(diào)減30.6%至6236 萬(wàn)元，主要由于管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別調(diào)增2075 萬(wàn)元（+63.6%）和652 萬(wàn)元。
    盈利能力方面，公司前3 季度實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率分別為54.8%和33.3%，同比分別下降11 和6.7 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力出現(xiàn)較大幅度下滑；期間費(fèi)用方面，公司前3 季度期間費(fèi)用率為10.2%，同比上升3.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)31.2%，而利息收入同比大幅減少695 萬(wàn)。
    客流：前三季度穩(wěn)定增長(zhǎng)（上半年客流量46.8 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)9.9%）今年長(zhǎng)白山客流量增速有所放緩，截止到8 月13 日接待旅游140.7 萬(wàn)人次，同比略有增長(zhǎng)。其中1 季度客流量同比基本持平，2 季度客流量增速穩(wěn)定在14%-15%之間，3 季度基本持平。8 月份上半月接待游客47.3 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)8.6%。而“十一”黃金周期間共接待游客14.4 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)20%，年內(nèi)客流量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    未來(lái)看點(diǎn)：溫泉項(xiàng)目有望帶來(lái)新增長(zhǎng)，交通改善可期
    酒店項(xiàng)目：公司與洲際酒店合作建設(shè)長(zhǎng)白山溫泉皇冠假日酒店，打造國(guó)際性高端度假酒店。項(xiàng)目擬建客房300 間，設(shè)置床位440 張，建成后將委托六洲酒店管理。8 月12 日，公司公告酒店項(xiàng)目延期開(kāi)業(yè)，原定今年6 月試運(yùn)營(yíng)，延期后預(yù)計(jì)年底12 月開(kāi)業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)于2016 年7 月初到位，預(yù)計(jì)年內(nèi)能夠開(kāi)業(yè)。未來(lái)酒店項(xiàng)目有望憑借靠近客流量較大的北景區(qū)的地理位置優(yōu)勢(shì)和公司獨(dú)家的溫泉資源優(yōu)勢(shì)成為長(zhǎng)白山北景區(qū)的高端度假酒店首選，為公司帶來(lái)可觀營(yíng)收和盈利。據(jù)此前公告預(yù)計(jì)酒店項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)年份的客房和其他收入分別約為9300 萬(wàn)和5800 萬(wàn)。
    交通改善：鶴大高速：預(yù)計(jì)將于今年10 月底通車(chē)，通車(chē)后從長(zhǎng)春可自駕直達(dá)長(zhǎng)白山北坡；敦白高鐵：預(yù)期于16 年下半年開(kāi)工建設(shè)，工期為4 年，建成通車(chē)后長(zhǎng)春直達(dá)長(zhǎng)白山僅2 小時(shí)；四白高鐵：預(yù)期將于2018 年開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2020 年建成通車(chē)，建成后將形成“長(zhǎng)春-吉林-敦化市-長(zhǎng)白山-四平-長(zhǎng)春”的環(huán)線高鐵線路，正式接入全國(guó)高速鐵路網(wǎng)。
    觀點(diǎn)：溫泉項(xiàng)目開(kāi)業(yè)帶來(lái)新增長(zhǎng)，交通改善提供長(zhǎng)期看點(diǎn)，“謹(jǐn)慎增持”受去年高基數(shù)影響，今年長(zhǎng)白山景區(qū)客流量增速有所放緩，疊加大項(xiàng)目年底投入運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加，預(yù)計(jì)4 季度虧損較去年加大，全年業(yè)績(jī)預(yù)期有所下滑。受去年高基數(shù)影響，今年長(zhǎng)白山景區(qū)客流量增速有所放緩，疊加大項(xiàng)目年底投入運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加，預(yù)計(jì)4 季度虧損較去年加大，全年業(yè)績(jī)預(yù)期有所下滑。公司未來(lái)增長(zhǎng)來(lái)自：（1）長(zhǎng)白山溫泉皇冠假日酒店項(xiàng)目：即將于12 月投入試運(yùn)營(yíng)，受益于公司獨(dú)家溫泉水開(kāi)發(fā)資質(zhì)及冰雪游的持續(xù)升溫，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目有望為帶來(lái)公司可觀業(yè)績(jī)?cè)龊瘢唬?）鶴大高速的通車(chē)有望提升客流量，而長(zhǎng)期來(lái)看兩條規(guī)劃中的敦白、四白高鐵和吉林省高鐵環(huán)線的打通預(yù)期將極大提高長(zhǎng)白山景區(qū)可進(jìn)入性，交通改善將帶來(lái)長(zhǎng)期看點(diǎn)。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.28 元、0.33 元和0.36 元，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 ：天氣因素影響景區(qū)客流量、酒店項(xiàng)目入住率低于預(yù)期、交通規(guī)劃情況低于預(yù)期。