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如果考慮前三季度，公司營(yíng)收9.2 億元，同比+14%，歸母凈利潤(rùn)547 萬(wàn)元，同比+107%，歸母扣非凈利潤(rùn)-1.0 億元，同比-29%，這是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，傳統(tǒng)的路面施工設(shè)備和攪拌設(shè)備等從主業(yè)剝離，公司向軌道交通車(chē)輛和新能源汽車(chē)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，未來(lái)公司業(yè)績(jī)預(yù)期將持續(xù)得到改善。
    毛利率水平提升明顯，各項(xiàng)費(fèi)用率同比降低。公司三季度毛利率27.5%，同比+4.4pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率6.4%，同比-6.4pct，管理費(fèi)用率19.9%，同比-16.5pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率9.4%，同比-5.3pct，總費(fèi)用率35.7%，同比-28.1pct。公司財(cái)務(wù)指標(biāo)改善明顯，預(yù)期伴隨公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)過(guò)剩產(chǎn)能剝離完畢，經(jīng)營(yíng)管理水平將持續(xù)改善以完全適應(yīng)公司新型業(yè)務(wù)。公司預(yù)計(jì)2016 年全年凈利潤(rùn)可達(dá)1000 到3000 萬(wàn)元以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，這主要得益于公司軌道交通新型產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模顯著增長(zhǎng)，以及非經(jīng)常性損益同比顯著提升，體現(xiàn)了當(dāng)?shù)卣畬?duì)公司發(fā)展的高度重視。
    地鐵+現(xiàn)代有軌電車(chē)發(fā)展?jié)摿Υ螅境?jí)電容新能源業(yè)務(wù)靜待爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)2015 年末統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)現(xiàn)代有軌電車(chē)運(yùn)營(yíng)里程176 公里，占城市軌道交通總里程的近5%，全國(guó)規(guī)劃有軌電車(chē)的城市已經(jīng)超過(guò)40 座，截至2020 年規(guī)劃里程已達(dá)2000 公里，遠(yuǎn)期規(guī)劃5000 公里，如果十三五期間新增有軌電車(chē)運(yùn)營(yíng)里程1000 公里，則CAGR 達(dá)到46%。另外，成都地區(qū)軌道交通發(fā)展迅速，其今年公布的PPP 項(xiàng)目規(guī)劃包含有軌電車(chē)項(xiàng)目投資額近80 億元，我們認(rèn)為公司具有絕對(duì)的地緣優(yōu)勢(shì)，當(dāng)?shù)厥姓悸侍嵘臻g較大，再同時(shí)考慮公司的技術(shù)能力及在股東層面潛在戰(zhàn)略合作者的引入，公司將兼具天時(shí)、地利和人和的快速發(fā)展要素。
    控股國(guó)內(nèi)超級(jí)電容龍頭企業(yè)之一奧威科技，進(jìn)軍新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。公司近年發(fā)展新能源汽車(chē)，于2015 年獲得工信部批準(zhǔn)的公交和物流車(chē)整車(chē)制造資質(zhì)，為新能源汽車(chē)的發(fā)展奠定了一個(gè)較好的基礎(chǔ)。公司控股的奧威科技致力于超級(jí)電容器研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，技術(shù)儲(chǔ)備超過(guò)15 年，是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)之一。超級(jí)電容具有大功率、充放電快、壽命長(zhǎng)等電池類(lèi)產(chǎn)品不具備的優(yōu)勢(shì)，在新能源汽車(chē)、軌道交通、軍工、照明、電網(wǎng)等各領(lǐng)域均有廣闊的前景，保守預(yù)計(jì)潛在市場(chǎng)空間每年在百億元以上，我們堅(jiān)定看好公司超級(jí)電容業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司堅(jiān)定轉(zhuǎn)型分別以現(xiàn)代有軌電車(chē)和超級(jí)電容為抓手的城市軌道交通以及新能源汽車(chē)領(lǐng)域，成功剝離了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的過(guò)剩產(chǎn)能，是國(guó)內(nèi)鮮有的擁有100%低地板技術(shù)的有軌電車(chē)廠家，并作為超級(jí)電容儲(chǔ)能設(shè)備的潛在龍頭企業(yè)。估算2016-2018 年EPS 為0.04/0.04/0.05 元，對(duì)應(yīng)PE 346/298/270X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)、現(xiàn)代有軌電車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期