>> 群益證券-九州通(600998)各業(yè)務(wù)均快速增長，符合預(yù)期，未來將在流通領(lǐng)域的變革中受益-161025
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
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各業(yè)務(wù)均快速發(fā)展：公司在中高端和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售繼續(xù)得到拓展，帶動各業(yè)務(wù)均快速增長：1、公司核心業(yè)務(wù)西藥、中成藥實現(xiàn)銷售收入380.4億元，同比增長20.4%； 2、中藥材與中藥飲片業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售15.3億元，同比增長10.0%；3、醫(yī)療器械與計生用品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入32.6億元，同比增長47.3%；另外，得益于公司代理的雅培、惠氏、雀巢、益生元等消費(fèi)品銷售放量，公司食品、保健及化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入32.6億元，同比大幅增長92.7%。
毛利微升，費(fèi)用率小幅下降：綜合來看，公司前三季度毛利率為7.3%，同比微升0.1個百分點(diǎn),綜合費(fèi)用率為5.72%，同比小幅提升0.2個百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)用率提升所致。
分銷網(wǎng)絡(luò)趨于完善，將在“兩票制”政策的推進(jìn)中受益：目前安徽等省份已正式發(fā)文實施兩票制，兩票制將會在全國加速推進(jìn)。公司目前已具備大多數(shù)省份的配送資格，覆蓋網(wǎng)絡(luò)日趨完善，幷且公司作為民營醫(yī)藥流通龍頭具備更高的效率。我們認(rèn)為公司具備較好的稟賦，未來將會在兩票制的推進(jìn)中低成本整合資源，市占率將不斷提升。
穩(wěn)步發(fā)展新興業(yè)務(wù)：在調(diào)整策略后，公司B2C電商業(yè)務(wù)將著力點(diǎn)放在了提供配套服務(wù)上，增長開始加快，幷且在上半年已實現(xiàn)了盈利。公司目前將5個獨(dú)立的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了有效整個，在線業(yè)務(wù)與好藥師線下門店將形成聯(lián)動，將會逐步形成在線、線下一體化的全管道零售體系，我們預(yù)計公司電商業(yè)務(wù)將會繼續(xù)加速發(fā)展。
盈利預(yù)計：我們預(yù)計2016/2017年公司實現(xiàn)凈利潤8.6億元（YOY+23.7%）/10.9億元（YOY+26.9%），EPS分別為0.52元/0.66元，對應(yīng)PE分別為42倍/33倍，受益于醫(yī)院藥品“零差率”的實施，及流通領(lǐng)域“兩票制+營改增”的推進(jìn)，公司有望在中長期內(nèi)保持較高增速，看好公司未來發(fā)展，維持“買入”投資評級。
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